![](\"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-content\/uploads\/2025\/10\/rcmVzLTEtMzg3OTM5NjgucG5nIn0.jpg\"\/)
<\/p>\nNawet o ponad 1\/4 spad\u0142o oprocentowanie cz\u0119\u015bci detalicznych obligacji Skarbu Pa\u0144stwa. Sprawa dotyczy papier\u00f3w co najmniej czteroletnich i zgodnie z najnowszymi prognozami NBP \u2013 grono os\u00f3b, kt\u00f3rych dotyczy\u0107 b\u0119dzie ten problem, b\u0119dzie w najbli\u017cszych miesi\u0105cach dynamicznie ros\u0142o. Wszystko przez inflacj\u0119, kt\u00f3ra wyra\u017anie wyhamowa\u0142a i wed\u0142ug prognoz na d\u0142u\u017cej wr\u00f3ci\u0142a w okolice celu inflacyjnego NBP. Zdaniem Bartosza Turka s\u0105 trzy zasadnicze powody, dla kt\u00f3rych warto rozwa\u017cy\u0107 zamian\u0119 posiadanych obligacji skarbowych na te nowej emisji sprzedawanych w pa\u017adzierniku 2025 r.<\/p>\n
rozwi\u0144 ><\/p>\n
Kto\u015b, kto w ostatnich latach kupowa\u0142 detaliczne obligacje skarbowe, powinien mie\u0107 r\u0119k\u0119 na pulsie. Wszystko przez wyra\u017ane wyhamowanie wzrostu cen d\u00f3br i us\u0142ug konsumpcyjnych. Jest to o tyle wa\u017cne, \u017ce to inflacja w\u0142a\u015bnie jest sk\u0142adnikiem oprocentowania cz\u0119\u015bci detalicznych obligacji skarbowych. Sprawa dotyczy papier\u00f3w co najmniej czteroletnich.<\/p>\n
Oprocentowanie obligacji spad\u0142o o oko\u0142o 1\/4<\/p>\n
Tylko w pierwszym roku od zakupu oprocentowanie tych obligacji jest sta\u0142e. Potem odsetki zale\u017c\u0105 od inflacji. W efekcie, je\u015bli akurat w pa\u017adzierniku wypada\u0142 nam moment aktualizacji oprocentowania, to Minister Finans\u00f3w we\u017amie pod uwag\u0119 najnowszy odczyt inflacji opublikowany przez GUS. Najnowsze kompletne dane, kt\u00f3re by\u0142y dost\u0119pne na pocz\u0105tku pa\u017adziernika, podsumowywa\u0142y zmiany cen w sierpniu. Wtedy, jak wyliczy\u0142 urz\u0105d, roczny wska\u017anik inflacji CPI wyni\u00f3s\u0142 2,9%. Musimy jeszcze wiedzie\u0107, \u017ce popularna w\u015br\u00f3d rodak\u00f3w czteroletnia detaliczna obligacja skarbowa emitowana w pa\u017adzierniku 2022 roku kusi\u0142a inwestor\u00f3w mar\u017c\u0105 zysku na poziomie 1 pkt. proc. W efekcie sumuj\u0105c mar\u017c\u0119 i sierpniow\u0105 inflacj\u0119 otrzymujemy wynik na poziomie 3,9%. Jak na papier czteroletni nie s\u0105 to warunki zwalaj\u0105ce z n\u00f3g.<\/p>\n
<\/p>\n
Oprocentowanie czteroletnich detalicznych obligacji skarbowych (sprzedawanych w pa\u017adzierniku w latach 2021-23)- \u017ar\u00f3d\u0142o Bartosz Turek<\/p>\n
\u0179r\u00f3d\u0142o zewn\u0119trzne<\/p>\n
Nie tylko pa\u017adziernikowe papiery nadaj\u0105 si\u0119 do wymiany<\/p>\n
Nie brakuje dzi\u015b rozwi\u0105za\u0144, kt\u00f3re pozwol\u0105 zarobi\u0107 wi\u0119cej. A gdyby i tego by\u0142o ma\u0142o, to nawet Minister Finans\u00f3w kusi inwestor\u00f3w wy\u017cszym oprocentowaniem obligacji. Jest jednak jeden warunek \u2013 musimy kupi\u0107 papiery nowej emisji. W takim wypadku trzyletnie obligacje kusz\u0105 inwestor\u00f3w sta\u0142ym oprocentowaniem na poziomie 5,15%. Czteroletnie detaliczne papiery w pierwszym roku pozwalaj\u0105 zarobi\u0107 5,5%, a potem 1,5 pkt. proc. ponad inflacj\u0119. \u201eDziesi\u0119ciolatki\u201d natomiast w pierwszym roku daj\u0105 obietnic\u0119 6% odsetek, a potem 2 pkt. proc. ponad inflacje.<\/p>\n
Trudno si\u0119 wi\u0119c dziwi\u0107, \u017ce cz\u0119\u015b\u0107 posiadaczy papier\u00f3w starszych emisji zdecyduje si\u0119 na przedterminowy wykup i w zamian kupi\u0105 obligacje nowych emisji. Problem dotyczy nie tylko tych papier\u00f3w, kt\u00f3rych oprocentowanie by\u0142o \u015bwie\u017co aktualizowane, te\u017c ca\u0142ej gamy innych, a powody s\u0105 co najmniej trzy.<\/p>\n
Ni\u017csza inflacja na d\u0142u\u017cej?<\/p>\n
Po pierwsze na ostatniej konferencji po posiedzeniu RPP poznali\u015bmy ju\u017c przewidywania dotycz\u0105ce kolejnych odczyt\u00f3w inflacji w bie\u017c\u0105cym roku. Ta ma wynosi\u0107 od 2,7% do 3%. Ju\u017c w listopadzie poznamy ponadto przewidywania banku centralnego odno\u015bnie inflacji w 2026 roku. Banki komercyjne w swoich prognozach sugeruj\u0105, \u017ce inflacja na d\u0142u\u017cej pozostanie w okolicy celu inflacyjnego NBP (2,5%). To znaczy, \u017ce r\u00f3wnie\u017c w kolejnych miesi\u0105cach aktualizacja oprocentowania cztero-, sze\u015bcio- dziesi\u0119cio- i dwunastoletnich papier\u00f3w skarbowych mo\u017ce przynie\u015b\u0107 niemi\u0142e niespodzianki.<\/p>\n
Minister Finans\u00f3w znowu obni\u017cy odsetki obligacji detalicznych?<\/p>\n
Jest jednak te\u017c drugi pow\u00f3d, kt\u00f3ry mo\u017ce sk\u0142oni\u0107 nas do rozwa\u017cenia zamiany posiadanych papier\u00f3w na te nowej emisji i to nawet je\u015bli ich oprocentowanie b\u0119dzie aktualizowane dopiero za jaki\u015b czas. Wszystko dlatego, \u017ce realizacja dzi\u015b formu\u0142owanych prognoz \u2013 inflacji blisko celu i dalszych ci\u0119\u0107 st\u00f3p procentowych – oznacza, \u017ce Minister Finans\u00f3w mo\u017ce nied\u0142ugo znowu zdecydowa\u0107 o pogorszeniu oferty papier\u00f3w kierowanych do inwestor\u00f3w indywidualnych.<\/p>\n
Dalszy ci\u0105g materia\u0142u pod wideo<\/p>\n
Wy\u017cszy bonus w papierach nowej emisji<\/p>\n
Jest jeszcze trzeci pow\u00f3d, czyli dodatkowa mar\u017ca zysku, kt\u00f3ra po doliczeniu do inflacji, s\u0142u\u017cy do ustalania oprocentowania papier\u00f3w co najmniej czteroletnich. Ta dodatkowa mar\u017ca \u2013 szczeg\u00f3lnie w przypadku emisji z okresu od maja 2020 rok do wrze\u015bnia 2023 roku by\u0142a wyra\u017anie ni\u017csza ni\u017c w papierach dost\u0119pnych dzi\u015b w ofercie ministra finans\u00f3w. R\u00f3\u017cnica na poziomie nawet 1 pkt. proc. rocznie w przypadku wieloletniej inwestycji potrafi mocno zawa\u017cy\u0107 na finalnym wyniku jaki osi\u0105gniemy powierzaj\u0105c nasze oszcz\u0119dno\u015bci rz\u0105dowi.<\/p>\n
Oczywi\u015bcie cz\u0119\u015bciowo poruszamy si\u0119 tu w sferze prognoz, a te mog\u0105 si\u0119 sta\u0107 nasz\u0105 rzeczywisto\u015bci\u0105, ale nie musz\u0105. Je\u015bli jednak aktualnie formu\u0142owane przewidywania oka\u017c\u0105 si\u0119 prawd\u0105, to zamian\u0119 posiadanych papier\u00f3w na te nowych emisji, powinni rozwa\u017cy\u0107 rodacy, kt\u00f3rzy w ten spos\u00f3b zainwestowali na przestrzeni ostatnich lat, a ju\u017c szczeg\u00f3lnie w latach 2020-2023. W sumie m\u00f3wimy tu o kwotach id\u0105cych w miliardy z\u0142otych, kt\u00f3re mog\u0105 by\u0107 nieefektywnie ulokowane.<\/p>\n
Minister ju\u017c to przerabia\u0142 i drugi raz nie chce<\/p>\n
Podobna sytuacja mia\u0142a miejsce ju\u017c w 2024 roku. Wtedy t\u0105pni\u0119cie inflacji by\u0142o znacznie gwa\u0142towniejsze ni\u017c dzi\u015b, a w efekcie spora cz\u0119\u015b\u0107 posiadaczy obligacji detalicznych, dokonywa\u0142a zamiany starych papier\u00f3w skarbowych na nowe. Niewykluczone, \u017ce to w\u0142a\u015bnie dlatego \u2013 aby unikn\u0105\u0107 kolejnej fali przedterminowych wykup\u00f3w – op\u0142ata za tak\u0105 operacj\u0119 zosta\u0142a we wrze\u015bniu 2024 roku podniesiona. Wcze\u015bniej wynosi\u0142a ona w przypadku obligacji cztero- czy sze\u015bcioletnich 0,7 z\u0142, a w przypadku dziesi\u0119cio- i dwunastoletnich 2 z\u0142. Teraz s\u0105 to 2 z\u0142 w przypadku cztero- i sze\u015bciolatek, oraz 3 z\u0142ote w przypadku dziesi\u0119cio- i dwunastolatek.<\/p>\n
Zarobek na zamianie obligacji mo\u017ce by\u0107 wy\u017cszy nie tylko w pierwszym roku<\/p>\n
Oczywi\u015bcie ka\u017cdy indywidualnie powinien przeliczy\u0107 czy op\u0142aca mu si\u0119 zamiana posiadanych papier\u00f3w na nowe. Musimy uwzgl\u0119dni\u0107 tu co najmniej wspomniane wy\u017cej koszy, potencjalne zyski i to kiedy zainwestowane w obligacje pieni\u0105dze b\u0119d\u0105 nam potrzebne.<\/p>\n
Najlepiej pokaza\u0107 drog\u0119 do znalezienia odpowiedzi na to pytanie bior\u0105c pod uwag\u0119 konkretny przyk\u0142ad. Za\u0142\u00f3\u017cmy, \u017ce mamy dziesi\u0119cioletni\u0105 obligacj\u0119 skarbow\u0105, kt\u00f3ra zosta\u0142a wyemitowana w pa\u017adzierniku 2021 roku. Papier ten w momencie pisania tego tekstu, a wi\u0119c w pa\u017adzierniku 2025 roku jest oprocentowany na poziomie zaledwie 3,9%. Dla por\u00f3wnania \u201edziesi\u0119ciolatki\u201d z nowej emisji oferuj\u0105 w pierwszym roku 6%. To ju\u017c w pierwszym roku daje nam 2,1% dodatkowych odsetek. Ale to nie wszystko. Posiadana przez nas obligacja jest bowiem tak s\u0142abo oprocentowana nie tylko ze wzgl\u0119du na hamuj\u0105c\u0105 inflacj\u0119, ale te\u017c przez nisk\u0105 mar\u017c\u0119 dodatkowego zysku. W tym konkretnym przypadku jest to tylko 1 pkt. proc. W ramach nowej emisji ta mar\u017ca dodatkowego zysku \u201eponad inflacj\u0119\u201d jest dwukrotnie wy\u017csza i wynosi 2 pkt. proc.<\/p>\n
Efekt jest taki, \u017ce zamieniaj\u0105c posiadany papier na nowy nie tylko zarobimy wi\u0119cej w pierwszym roku, ale te\u017c we wszystkich kolejnych b\u0119dziemy \u201edo przodu\u201d o 1 pkt. proc. Zak\u0142adaj\u0105c zachowawczo, \u017ce nasza inwestycja mia\u0142aby si\u0119 zako\u0144czy\u0107 w pierwotnie zak\u0142adanym terminie (2031 roku), to w sumie z tego tytu\u0142u zarobiliby\u015bmy dodatkowe 5%. W praktyce nie da si\u0119 obliczy\u0107 wyniku z dok\u0142adno\u015bci\u0105 do drugiego miejsca po przecinku, bo nie znamy przysz\u0142ej inflacji, a wi\u0119c nie jeste\u015bmy te\u017c w stanie oszacowa\u0107 dok\u0142adnie efekt\u00f3w dzia\u0142ania procentu sk\u0142adanego, kt\u00f3ry jest jednym z atut\u00f3w dziesi\u0119cioletnich obligacji skarbowych.<\/p>\n
Przy tym trzeba zaznaczy\u0107, \u017ce poziom skomplikowania przedstawionych szacunk\u00f3w ograniczony zosta\u0142 do niezb\u0119dnego minimum. Aby otrzyma\u0107 dok\u0142adny wynik z dok\u0142adno\u015bci\u0105 do drugiego miejsca po przecinku musieliby\u015bmy wskaza\u0107 konkretny dzie\u0144 z\u0142o\u017cenia dyspozycji odkupu, a potem realizacji zlecenia zakupu nowych papier\u00f3w. Musieliby\u015bmy te\u017c zna\u0107 przysz\u0142\u0105 inflacj\u0119, co w przypadku obligacji dziesi\u0119cioletnich mia\u0142oby wp\u0142yw na dzia\u0142anie mechanizmu procentu sk\u0142adanego. Przedstawione szacunki uproszczone zosta\u0142y te\u017c poprzez nieuwzgl\u0119dnianie opodatkowania tzw. podatkiem Belki.<\/p>\n
Potencjalne korzy\u015bci z zamiany detalicznych obligacji skarbowych kupionych w pa\u017adzierniku<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n
Typ<\/p>\n
obligacji<\/p>\n<\/td>\n
Moment<\/p>\n
emisji<\/p>\n<\/td>\n
Korzy\u015b\u0107 z wy\u017cszego oprocentowania w pierwszym roku<\/p>\n<\/td>\n
Korzy\u015bci \/ straty z inwestowania w latach kolejnych<\/p>\n<\/td>\n
Koszt wykupu przed terminem*<\/p>\n<\/td>\n
Razem<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n
Czteroletnie<\/p>\n<\/td>\n
pa\u017adziernik ’22<\/p>\n<\/td>\n
1,60%<\/p>\n<\/td>\n
0,00%<\/p>\n<\/td>\n
-0,70%<\/p>\n<\/td>\n
0,90%<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n
Czteroletnie<\/p>\n<\/td>\n
pa\u017adziernik ’23<\/p>\n<\/td>\n
1,35%<\/p>\n<\/td>\n
0,25%<\/p>\n<\/td>\n
-0,70%<\/p>\n<\/td>\n
0,90%<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n
Czteroletnie<\/p>\n<\/td>\n
pa\u017adziernik ’24<\/p>\n<\/td>\n
1,10%<\/p>\n<\/td>\n
0,00%<\/p>\n<\/td>\n
-2,00%<\/p>\n<\/td>\n
-0,90%<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n
Dziesi\u0119cioletnie<\/p>\n<\/td>\n
pa\u017adziernik ’16<\/p>\n<\/td>\n
1,60%<\/p>\n<\/td>\n
0,00%<\/p>\n<\/td>\n
-2,00%<\/p>\n<\/td>\n
-0,40%<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n
Dziesi\u0119cioletnie<\/p>\n<\/td>\n
pa\u017adziernik ’17<\/p>\n<\/td>\n
1,60%<\/p>\n<\/td>\n
0,50%<\/p>\n<\/td>\n
-2,00%<\/p>\n<\/td>\n
0,10%<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n
Dziesi\u0119cioletnie<\/p>\n<\/td>\n
pa\u017adziernik ’18<\/p>\n<\/td>\n
1,60%<\/p>\n<\/td>\n
1,00%<\/p>\n<\/td>\n
-2,00%<\/p>\n<\/td>\n
0,60%<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n
Dziesi\u0119cioletnie<\/p>\n<\/td>\n
pa\u017adziernik ’19<\/p>\n<\/td>\n
1,60%<\/p>\n<\/td>\n
1,50%<\/p>\n<\/td>\n
-2,00%<\/p>\n<\/td>\n
1,10%<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n
Dziesi\u0119cioletnie<\/p>\n<\/td>\n
pa\u017adziernik ’20<\/p>\n<\/td>\n
2,10%<\/p>\n<\/td>\n
4,00%<\/p>\n<\/td>\n
-2,00%<\/p>\n<\/td>\n
4,10%<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n
Dziesi\u0119cioletnie<\/p>\n<\/td>\n
pa\u017adziernik ’21<\/p>\n<\/td>\n
2,10%<\/p>\n<\/td>\n
5,00%<\/p>\n<\/td>\n
-2,00%<\/p>\n<\/td>\n
5,10%<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n
Dziesi\u0119cioletnie<\/p>\n<\/td>\n
pa\u017adziernik ’22<\/p>\n<\/td>\n
1,85%<\/p>\n<\/td>\n
4,50%<\/p>\n<\/td>\n
-2,00%<\/p>\n<\/td>\n
4,35%<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n
Dziesi\u0119cioletnie<\/p>\n<\/td>\n
pa\u017adziernik ’23<\/p>\n<\/td>\n
1,60%<\/p>\n<\/td>\n
3,50%<\/p>\n<\/td>\n
-2,00%<\/p>\n<\/td>\n
3,10%<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n
Dziesi\u0119cioletnie<\/p>\n<\/td>\n
pa\u017adziernik ’24<\/p>\n<\/td>\n
1,10%<\/p>\n<\/td>\n
0,00%<\/p>\n<\/td>\n
-3,00%<\/p>\n<\/td>\n
-1,90%<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n
* Op\u0142ata za wykup przed terminem to od 0,7 do 3 z\u0142 za obligacj\u0119. Dla uproszczenia przedstawiono t\u0119 warto\u015b\u0107 jako procent warto\u015bci nominalnej pojedynczej obligacji detalicznej (100 z\u0142)<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n
Szacunki bartoszturek.pl. Wyliczenia w spos\u00f3b uproszczony przedstawiaj\u0105 sytuacj\u0119, w kt\u00f3rej z\u0142o\u017cyli\u015bmy zlecenie odkupu w optymalnym momencie i dokonali\u015bmy zakupu obligacji nowej emisji od razu po otrzymaniu pieni\u0119dzy z odkupu. Dla uproszczenia pomijamy opodatkowanie. Ze wzgl\u0119du na brak danych na temat przysz\u0142o\u015bci nie jest te\u017c mo\u017cliwe uwzgl\u0119dnienie mechanizmu procentu sk\u0142adanego, kt\u00f3ry dzia\u0142a przy obligacjach 10-letnich.<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n
\u00a0Bartosz Turek, niezale\u017cny analityk<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Nawet o ponad 1\/4 spad\u0142o oprocentowanie cz\u0119\u015bci detalicznych obligacji Skarbu Pa\u0144stwa. Sprawa dotyczy papier\u00f3w co najmniej czteroletnich i…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":54457,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[16],"tags":[113,112,6550,14491,14490,42,38,40,39,41],"class_list":{"0":"post-54456","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-biznes","8":"tag-biznes","9":"tag-business","10":"tag-obligacje","11":"tag-obligacje-detaliczne","12":"tag-obligacje-skarbowe","13":"tag-pl","14":"tag-poland","15":"tag-polish","16":"tag-polska","17":"tag-polski"},"share_on_mastodon":{"url":"","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/54456","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=54456"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/54456\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/media\/54457"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=54456"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=54456"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=54456"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}