![\"\"](\"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/kgh-vs-miedz-300x183.png\")
<\/p>\nRekordowe ceny miedzi, ale\u00a0akcje KGHM nie\u00a0chc\u0105 rosn\u0105\u0107. Co\u00a0si\u0119 dzieje? Rynkowa historia KGHM Polska Mied\u017a i\u00a0wykres notowa\u0144 tej\u00a0sp\u00f3\u0142ki od\u00a0lat przypomina rollercoaster. Lubi\u0144ski gigant \u2013 jeden z\u00a0najwi\u0119kszych producent\u00f3w miedzi i\u00a0srebra na\u00a0\u015bwiecie, filar polskiego przemys\u0142u \u2013 czerpie coraz wi\u0119ksze korzy\u015bci z\u00a0rosn\u0105cego strukturalnego popytu na\u00a0metale kluczowe dla globalnej transformacji energetycznej, bran\u017cy samochod\u00f3w elektrycznych oraz\u00a0rozbudowy infrastruktury dla sztucznej inteligencji. Z\u00a0drugiej strony mierzy si\u0119 z\u00a0ci\u0119\u017carem starzej\u0105cej si\u0119 infrastruktury wydobywczej w\u00a0Polsce, rosn\u0105cymi kosztami pracy i\u00a0energii oraz\u00a0historycznymi zaleg\u0142o\u015bciami technologicznymi \u2013 dlatego musi inwestowa\u0107 grube miliardy. Czy\u00a0akcje KGHM mog\u0105 by\u0107 dro\u017csze? I\u00a0czy\u00a0dzi\u015b s\u0105\u00a0niedoceniane?<\/p>\n
KGHM opublikowa\u0142 wyniki finansowe za\u00a0po\u0142ow\u0119 2026 roku. Co\u00a0z\u00a0nich wynika? Czy\u00a0daj\u0105 one inwestorom czytelny sygna\u0142 na\u00a0temat bie\u017c\u0105cej kondycji sp\u00f3\u0142ki i\u00a0pokazuj\u0105, czy\u00a0zaprezentowana niedawno Strategia 2055+ ma\u00a0szans\u0119 na\u00a0realizacj\u0119? I\u00a0co\u00a0najwa\u017cniejsze: czy\u00a0wyniki finansowe sp\u00f3\u0142ki daj\u0105 szans\u0119 na\u00a0wzrost wyceny KGHM w\u00a0najbli\u017cszych tygodniach i\u00a0miesi\u0105cach?<\/p>\n
Przypomnimy, \u017ce\u00a0od\u00a0pocz\u0105tku roku notowania KGHM wahaj\u0105 si\u0119 w\u00a0przedziale 250\u2013380 z\u0142. Ten rok jest dla KGHM znacznie s\u0142abszy ni\u017c poprzedni, w\u00a0kt\u00f3rym\u00a0kurs akcji ur\u00f3s\u0142 a\u017c\u00a0o\u00a0144%. Najwi\u0119ksi optymi\u015bci mog\u0105 by\u0107 rozczarowani, bo\u00a0gdy\u00a0notowania miedzi bij\u0105 historyczne rekordy \u2013 a\u00a0prognozy s\u0105\u00a0jeszcze lepsze \u2013 to\u00a0sam KGHM nie\u00a0bije rekord\u00f3w cenowych razem z\u00a0ca\u0142\u0105 gie\u0142d\u0105. Co\u00a0si\u0119 dzieje? Czy\u00a0KGHM jest niedoceniany przez\u00a0inwestor\u00f3w? I\u00a0czy\u00a0to\u00a0mo\u017ce by\u0107 okazja inwestycyjna?<\/p>\n
Notowania KGHM na\u00a0tle notowa\u0144 miedzi<\/p>\n
<\/p>\n
Miedziowy gigant w\u00a0dobrej formie<\/p>\n
Raport za\u00a0pierwsze p\u00f3\u0142rocze potwierdzi\u0142 si\u0142\u0119 lubi\u0144skiego kombinatu. Przychody ze\u00a0sprzeda\u017cy wynios\u0142y 24,7 mld z\u0142, a\u00a0wi\u0119c\u00a0s\u0105\u00a0o\u00a041% wy\u017csze ni\u017c w\u00a0poprzednim roku. Zysk operacyjny (m\u00f3wi\u0105c fachowym j\u0119zykiem \u2013 skorygowana EBITDA) wyni\u00f3s\u0142 9,2 mld z\u0142 (wobec 4,8 mld z\u0142 przed\u00a0rokiem). A\u00a0zysk netto sp\u00f3\u0142ka pokaza\u0142a na\u00a0poziomie niemal 5,6 mld z\u0142. Ten rok przyni\u00f3s\u0142 ugruntowanie wysokich mar\u017c generowanych przez\u00a0KGHM: mar\u017ca EBITDA wynios\u0142a a\u017c\u00a029%. Wyniki okaza\u0142y si\u0119 zgodne z\u00a0optymistycznymi przewidywaniami analityk\u00f3w lub lekko je\u00a0przekroczy\u0142y.<\/p>\n
Jednak dla inwestor\u00f3w d\u0142ugoterminowych najwa\u017cniejszy wniosek p\u0142yn\u0105cy z\u00a0raportu dotyczy zysku operacyjnego EBITDA. Skoro grupa KGHM wypracowa\u0142a blisko 9,2 mld z\u0142, to\u00a0zakre\u015blony w\u00a0niedawno ujawnionej Strategii 2055+ cel \u015bredniorocznego zysku EBITDA na\u00a0poziomie 12 mld z\u0142 wygl\u0105da w\u00a0obecnych warunkach rynkowych wr\u0119cz\u2026 konserwatywnie. W\u00a0ci\u0105gu sze\u015bciu miesi\u0119cy sp\u00f3\u0142ka zrealizowa\u0142a a\u017c\u00a076% swojego \u015bredniorocznego celu strategicznego! Na\u00a0szczeg\u00f3ln\u0105 uwag\u0119 zas\u0142uguje lepszy od\u00a0oczekiwa\u0144 wynik EBITDA chilijskiej kopalni Sierra Gorda \u2013 efekt wy\u017cszych zrealizowanych wolumen\u00f3w sprzeda\u017cy, mimo rosn\u0105cych koszt\u00f3w.<\/p>\n
Miedziowy gigant pokaza\u0142 te\u017c, \u017ce\u00a0w\u00a0okresie koniunktury potrafi budowa\u0107 pot\u0119\u017cn\u0105 poduszk\u0119 finansow\u0105, kt\u00f3ra\u00a0b\u0119dzie niezb\u0119dna do\u00a0sfinansowania zaplanowanego na\u00a0lata 2026\u20132030 programu inwestycyjnego o\u00a0warto\u015bci 32 mld z\u0142. Dla porz\u0105dku dodajmy, \u017ce\u00a0w\u00a0pierwszym p\u00f3\u0142roczu KGHM zainwestowa\u0142 1,44 mld z\u0142, co\u00a0oznacza\u0142o wzrost inwestycji o\u00a09% w\u00a0skali roku. Planowane na\u00a0ca\u0142ym rok nak\u0142ady inwestycyjne maj\u0105 si\u0119gn\u0105\u0107 4 mld z\u0142. Na\u00a0koniec czerwca gigant mia\u0142 nieco ponad 1,2 mld z\u0142 got\u00f3wki w\u00a0kasie.<\/p>\n
To\u00a0co\u00a0mo\u017ce martwi\u0107 to\u00a0wyra\u017anie rosn\u0105ce koszty \u2013 wskazuje Jakub Szkopek, analityk ERSTE, w\u00a0swojej analizie. \u201eKoszty sprzeda\u017cy grupy KGHM w\u00a0drugim kwartale okaza\u0142y si\u0119 o\u00a010% wy\u017csze od\u00a0naszych za\u0142o\u017ce\u0144. Zaskoczy\u0142y zw\u0142aszcza wy\u017csze ni\u017c zak\u0142adali\u015bmy koszty pracy (rezerwa na\u00a0nagrod\u0119 roczn\u0105 w\u00a0wysoko\u015bci 473 mln z\u0142 w\u00a0KGHM Polska Mied\u017a oraz\u00a0bonusy w\u00a0Sierra Gorda) i\u00a0koszty wsad\u00f3w obcych (relatywnie wysoki koszt zakupu)\u201d \u2013 napisa\u0142.<\/p>\n
KGHM \u2013 zmiana wyniku w\u00a0pierwszym p\u00f3\u0142roczu 2026 roku<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/kghm-wynik-zmiana-300x97.png\")
<\/p>\n
\u0179r\u00f3d\u0142o: KGHM<\/p>\n
Od\u00a0pocz\u0105tku tego roku KGHM ma\u00a0nieco \u0142atwiej ni\u017c w\u00a0poprzednich latach. Przypomnijmy, \u017ce\u00a0z\u00a0pocz\u0105tkiem 2026 roku zasz\u0142a fundamentalna zmiana w\u00a0modelu biznesowym KGHM, kt\u00f3ra\u00a0ju\u017c w\u00a0pierwszym p\u00f3\u0142roczu mia\u0142a spore znaczenie dla wyniku sp\u00f3\u0142ki. Chodzi o\u00a0podatek od\u00a0wydobycia niekt\u00f3rych kopalin wprowadzony w\u00a02012 roku. Przed\u00a0ponad dekad\u0119 wysysa\u0142 on\u00a0z\u00a0miedziowej sp\u00f3\u0142ki miliardy z\u0142otych i\u00a0skutecznie zmniejsza\u0142 jej zdolno\u015b\u0107 do\u00a0wyp\u0142aty dywidendy oraz\u00a0realizowania du\u017cych projekt\u00f3w rozwojowych.<\/p>\n
Nowelizacja przepis\u00f3w przynios\u0142a d\u0142ugo oczekiwan\u0105 ulg\u0119: od\u00a01 stycznia 2026 roku tzw. wsp\u00f3\u0142czynnik koryguj\u0105cy we\u00a0wzorze na\u00a0podatek spad\u0142 z\u00a00,85 do\u00a00,74, a\u00a0to\u00a0przek\u0142ada si\u0119 na\u00a0oko\u0142o 500 mln z\u0142 czystej got\u00f3wki, kt\u00f3ra\u00a0w\u00a0skali ca\u0142ego 2026 roku pozostanie w\u00a0kasie sp\u00f3\u0142ki, zamiast trafi\u0107 do\u00a0bud\u017cetu pa\u0144stwa. W\u00a0latach 2027\u20132028 wsp\u00f3\u0142czynnik ten spadnie do\u00a00,68, generuj\u0105c ok. 750 mln z\u0142 oszcz\u0119dno\u015bci rocznie. Za\u015b od\u00a02029 roku wejdzie w\u00a0\u017cycie mechanizm odliczenia od\u00a0podatku do\u00a040% nak\u0142ad\u00f3w na\u00a0inwestycje wydobywcze w\u00a0Polsce. \u0141\u0105czny zastrzyk kapita\u0142owy dla KGHM w\u00a0ci\u0105gu dekady z\u00a0tytu\u0142u tych ulg podatkowych szacowany jest na\u00a0ponad 10 mld z\u0142.<\/p>\n
R\u00f3wnie pot\u0119\u017cnym atutem jest mechanizm maksymalnego progu podatkowego dla srebra. Konstrukcja ustawowa sprawia, \u017ce\u00a0przy cenie srebra przekraczaj\u0105cej 208 z\u0142 za\u00a0uncj\u0119 (obecnie si\u0119ga ona oko\u0142o 242 z\u0142) stawka podatku osi\u0105ga sw\u00f3j g\u00f3rny limit i\u00a0przestaje rosn\u0105\u0107. W\u00a0warunkach, gdy\u00a0rynkowa cena srebra kilka miesi\u0119cy temu poszybowa\u0142a w\u00a0okolice i\u00a0powy\u017cej 300 z\u0142 za\u00a0uncj\u0119, mar\u017ca KGHM na\u00a0ka\u017cdym dodatkowym kilogramie wyprodukowanego srebra wzros\u0142a w\u00a0spos\u00f3b niespotykany dot\u0105d w\u00a0historii. Analizy pokazuj\u0105, \u017ce\u00a0obecnie wzrost ceny srebra o\u00a05% generuje dodatkowe 0,5 mld z\u0142 zysku EBITDA w\u00a0skali roku.<\/p>\n
Ponadto chilijskie aktywo KGHM, czyli kopalnia Sierra Gorda, wyros\u0142o na\u00a0prawdziwy fundament finansowy grupy. Na\u00a0koniec 2025 roku chilijska kopalnia, w\u00a0kt\u00f3rej\u00a0KGHM Polska Mied\u017a ma\u00a055% udzia\u0142\u00f3w, ca\u0142kowicie pokry\u0142a historyczne straty z\u00a0pocz\u0105tkowego okresu dzia\u0142alno\u015bci, a\u00a0rok 2026 przynosi kontynuacj\u0119 jej got\u00f3wkowej ekspansji. Dzi\u0119ki optymalizacji proces\u00f3w technologicznych i\u00a0sta\u0142emu przekraczaniu projektowych mocy przerobowych Sierra Gorda wesz\u0142a do\u00a0czo\u0142\u00f3wki najefektywniejszych kopalni miedzi na\u00a0\u015bwiecie. Cz\u0119\u015b\u0107 zysku operacyjnego EBITDA kopal\u0144 Sierra Gorda przypadaj\u0105ca polskiej firmie (55% udzia\u0142u) wynios\u0142a w\u00a0pierwszej po\u0142owie 2026 roku a\u017c\u00a01,65 mld z\u0142, rosn\u0105c o\u00a027% w\u00a0skali roku.<\/p>\n
Notowania miedzi i\u00a0srebra: ile znacz\u0105 dla KGHM?<\/p>\n
Na\u00a0co\u00a0powinni patrze\u0107 inwestorzy, gdy\u00a0my\u015bl\u0105 o\u00a0przysz\u0142o\u015bci KGHM? Jakub Szkopek, analityk Erste uwa\u017ca, \u017ce\u00a0inwestorzy powinni przede wszystkim uwa\u017cnie \u015bledzi\u0107 to, co\u00a0dzieje si\u0119 na\u00a0rynkach miedzi i\u00a0srebra, oraz\u00a0napi\u0119cia geopolityczne na\u00a0Bliskim Wschodzie. Dla ceny miedzi niezwykle istotne s\u0105\u00a0Chiny, kt\u00f3re odpowiadaj\u0105 za\u00a0oko\u0142o 60% popytu na\u00a0surowiec, a\u00a0dla ceny srebra \u2013 niepewno\u015b\u0107.<\/p>\n
\u201eGdy patrzymy na\u00a0rynek miedzi, to\u00a0wydaje si\u0119, \u017ce\u00a0cena tego surowca jest ju\u017c wysoko i\u00a0\u017ce\u00a0rynek jest przegrzany. Pojawiaj\u0105 si\u0119 sygna\u0142y o\u00a0d\u0142awieniu si\u0119 popytu w\u00a0Chinach, zapasy surowca s\u0105\u00a0uzupe\u0142niane w\u00a0Europie. Z\u00a0kolei srebro b\u0119dzie wra\u017cliwe na\u00a0narastaj\u0105cy konflikt na\u00a0Bliskim Wschodzie, bowiem to\u00a0zjawisko zwi\u0119ksza zagro\u017cenie wy\u017csz\u0105 inflacj\u0105. Rosn\u0105 wi\u0119c\u00a0oczekiwania inflacyjne i\u00a0szanse na\u00a0podwy\u017cki st\u00f3p procentowych, a\u00a0to\u00a0nie\u00a0jest dobra informacja dla metali szlachetnych\u201d \u2013 wskazuje Szkopek w\u00a0rozmowie z\u00a0Subiektywnie o\u00a0Finansach.<\/p>\n
Oczywi\u015bcie to, co\u00a0b\u0119dzie si\u0119 dzia\u0142o z\u00a0notowaniami miedzi i\u00a0srebra, b\u0119dzie mia\u0142o prze\u0142o\u017cenie jeden do\u00a0jednego na\u00a0wyniki finansowe KGHM. Czyli tak\u017ce na\u00a0zdolno\u015b\u0107 miedziowego giganta do\u00a0sp\u0142aty zad\u0142u\u017cenia i\u00a0inwestowania. Krajowe z\u0142o\u017ca s\u0105\u00a0wyczerpywane, a\u00a0ich eksploatacja musi schodzi\u0107 w\u00a0coraz g\u0142\u0119bsze partie g\u00f3rotworu.<\/p>\n
Utrzymanie bezpiecznych warunk\u00f3w pracy wymaga pot\u0119\u017cnych nak\u0142ad\u00f3w na\u00a0rozbudow\u0119 klimatyzacji kopalnianych, co\u00a0w\u00a0po\u0142\u0105czeniu z\u00a0rosn\u0105cymi p\u0142acami oraz\u00a0wysokimi cenami energii elektrycznej i\u00a0praw do\u00a0emisji CO2 stanowi sta\u0142\u0105 presj\u0119 na\u00a0wzrost koszt\u00f3w sp\u00f3\u0142ki w\u00a0Polsce. Ponadto planuje ona liczne inwestycje \u2013 budow\u0119 nowej kopalni miedzi (KGHM 2.0) oraz\u00a0kopalni polihalitu pod\u00a0Zatok\u0105 Puck\u0105 \u2013 unikatowego surowca bogatego w\u00a0potas, magnez, wap\u0144 i\u00a0siark\u0119, wykorzystywanego do\u00a0produkcji nowoczesnych nawoz\u00f3w mineralnych.<\/p>\n
Dlatego kluczowym elementem nowej strategii \u2013 opracowanej pod\u00a0kierownictwem prezesa Remigiusza Paszkiewicza \u2013 sta\u0142a si\u0119 transformacja energetyczna. KGHM b\u0119d\u0105cy jednym z\u00a0najwi\u0119kszych odbiorc\u00f3w pr\u0105du w\u00a0Polsce musi obni\u017ca\u0107 sw\u00f3j \u015blad w\u0119glowy i\u00a0koszty zasilania. Plan zwi\u0119kszenia w\u0142asnych mocy wytw\u00f3rczych do\u00a0minimum 220 MW do\u00a02030 roku, wielkoskalowe inwestycje w\u00a0morskie farmy wiatrowe oraz\u00a0potencjalny powr\u00f3t do\u00a0technologii ma\u0142ych reaktor\u00f3w modu\u0142owych (SMR) \u2013 oto kilka warunk\u00f3w obrony relatywnie wysokiej mar\u017cy w\u00a0d\u0142ugim okresie.<\/p>\n
Przedstawiona przez\u00a0KGHM Strategia 2055+<\/a> kre\u015bli na\u00a0lata 2026\u20132030 wizj\u0119 utrzymania \u015bredniorocznego zysku operacyjnego EBITDA na\u00a0poziomie 12 mld z\u0142 przy mar\u017cy 25,6% oraz\u00a0realizacj\u0119 programu inwestycyjnego o\u00a0warto\u015bci ponad 32 mld z\u0142. A\u017c\u00a080% z\u00a0tych pieni\u0119dzy ma\u00a0trafi\u0107 na\u00a0projekty w\u00a0Polsce \u2013 w\u00a0tym na\u00a0rozw\u00f3j tzw. G\u0142\u00f3wnego Ci\u0105gu Technologicznego, budow\u0119 kopalni w\u00a0nowym obszarze eksploatacji (projekt KGHM 2.0) oraz\u00a0modernizacj\u0119 hut. Grupa KGHM wsp\u00f3lnie z\u00a0South32 Ltd. zainwestuje w\u00a0budow\u0119 czwartej linii mielenia w\u00a0kopalni Sierra Gorda w\u00a0Chile i\u00a0dzi\u0119ki temu moce przerobowe tego\u017c zak\u0142adu maj\u0105 wzrosn\u0105\u0107 z\u00a0oko\u0142o 48 mln do\u00a0oko\u0142o 60 mln ton rudy rocznie.<\/p>\n \u201eNaszym celem jest rozw\u00f3j KGHM jako nowoczesnej, efektywnej kosztowo i\u00a0zdywersyfikowanej grupy multisurowcowej, kt\u00f3ra\u00a0potrafi wykorzystywa\u0107 globalne szanse zwi\u0105zane z\u00a0transformacj\u0105 energetyczn\u0105 i\u00a0rozwojem nowych technologii. Dlatego przyspieszamy realizacj\u0119 za\u0142o\u017ce\u0144 przyj\u0119tej w\u00a0lipcu strategii, zar\u00f3wno w\u00a0zakresie rozwoju bazy zasobowej, zwi\u0119kszania efektywno\u015bci, jak i\u00a0dalszej ekspansji zagranicznej, tak\u017ce poprzez akwizycje. W\u00a0Polsce koncentrujemy si\u0119 na\u00a0inwestycjach w\u00a0istniej\u0105ce szyby, wyd\u0142u\u017caniu \u0142a\u0144cucha warto\u015bci w\u00a0produkcji hutniczej oraz\u00a0d\u0142ugoterminowych projektach takich jak poszukiwanie nowych z\u0142\u00f3\u017c czy\u00a0przygotowania do\u00a0realizacji projektu kopalni polihalitu na\u00a0Pomorzu\u201d \u2013 m\u00f3wi prezes KGHM.<\/p>\n Problem w\u00a0tym, \u017ce\u00a0na\u00a0skutek mocarstwowych plan\u00f3w inwestycyjnych KGHM niejako zaniedbuje akcjonariuszy i\u00a0ostatnio niech\u0119tnie dzieli si\u0119 zyskiem. W\u00a02025 roku w\u00a0og\u00f3le nie\u00a0p\u0142aci\u0142 dywidendy. W\u00a0tym roku wyp\u0142aci\u0142 1,5 z\u0142 na\u00a0akcj\u0119 \u2013 czyli w\u00a0sumie 300 mln z\u0142 \u2013 ale\u00a0oczekiwania si\u0119ga\u0142y nawet 5,5 z\u0142 na\u00a0akcj\u0119. Z\u00a0jednej strony taka polityka jest dowodem dojrza\u0142o\u015bci i\u00a0stabilno\u015bci finansowej, ale\u00a0z\u00a0drugiej\u2026<\/p>\n \u201eKGHM tak\u0105 konserwatywn\u0105 polityk\u0105 dywidendow\u0105 rozczarowuje wielu inwestor\u00f3w. Istnieje wiele innych sp\u00f3\u0142ek miedziowych, kt\u00f3re r\u00f3wnie\u017c inwestuj\u0105, a\u00a0o\u00a0wiele \u015bmielej dziel\u0105 si\u0119 one zyskami z\u00a0akcjonariuszami. Z\u00a0KGHM problem jest taki, \u017ce\u00a0to\u00a0w\u0142a\u015bciwie sp\u00f3\u0142ka kontrolowana przez\u00a0pa\u0144stwo, a\u00a0ono my\u015bli o\u00a0wielu celach i\u00a0kwestiach, cho\u0107by o\u00a0kwestiach pracowniczych, a\u00a0kwesti\u0119 dywidendy traktuje raczej po\u00a0macoszemu\u201d \u2013 zwraca uwag\u0119 Szkopek.<\/p>\n I\u00a0rzeczywi\u015bcie. Ze\u00a0\u015bwiec\u0105 szuka\u0107 sp\u00f3\u0142ki miedziowej z\u00a0tak\u00a0nisk\u0105 stop\u0105 dywidendy jak przypadek KGHM (0,4%). Gros najwi\u0119kszych graczy na\u00a0globalnym rynku \u2013 np.\u00a0Glencore, Rio Tinto czy\u00a0BHP \u2013 mo\u017ce si\u0119 pochwali\u0107 stop\u0105 dywidendy od\u00a02,3% do\u00a04,4%. Czy\u00a0to\u00a0mo\u017ce by\u0107 cz\u0119\u015b\u0107 odpowiedzi na\u00a0pytanie, dlaczego akcje KGHM nie\u00a0chc\u0105 bi\u0107 rekord\u00f3w razem z\u00a0cenami miedzi?<\/p>\n Czy\u00a0KGHM jest warty \u015bwieczki?<\/p>\n Warto jednak podkre\u015bli\u0107, \u017ce\u00a0z\u00a0punktu widzenia wska\u017anik\u00f3w wyceny KGHM wci\u0105\u017c jest do\u015b\u0107 atrakcyjn\u0105 sp\u00f3\u0142k\u0105 na\u00a0tle globalnych konkurent\u00f3w. Tradycyjny wska\u017anik Cena\/Zysk w\u00a0okolicy 9,8 m\u00f3wi, \u017ce\u00a0sp\u00f3\u0142ka jest tania na\u00a0tle konkurent\u00f3w oraz\u00a0na\u00a0tle WIG20 (w\u00a0przypadku indeksu C\/Z wynosi 15,7) i\u00a0uczciwie wyceniona na\u00a0tle swojej wieloletniej \u015bredniej. Wska\u017anik C\/Z na\u00a012 miesi\u0119cy r\u00f3wnie\u017c \u201ekrzyczy\u201d, \u017ce\u00a0KGHM jest tani (wynosi 9). Przy czym trzeba jednak pami\u0119ta\u0107, \u017ce\u00a0niekt\u00f3re sp\u00f3\u0142ki s\u0105\u00a0o\u00a0wiele efektywniejsze, bo\u00a0taki koncern BHP ma\u00a0mar\u017c\u0119 w\u00a0okolicy 86%, a\u00a0por\u00f3wnywalny wielko\u015bci\u0105 Lundin Mining w\u00a0okolicy 55%.<\/p>\n Analitycy Domu Maklerskiego BO\u015a dokonuj\u0105cy wyceny KGHM w\u00a0styczniu okre\u015blili j\u0105\u00a0w\u00a0horyzoncie 12-miesi\u0119cznym na\u00a0okolice 400 z\u0142 za\u00a0akcj\u0119, zwracaj\u0105c uwag\u0119 na\u00a0niedoceniony przez\u00a0rynek efekt zniesienia \u201ep\u0119tli podatkowej\u201d oraz\u00a0d\u017awigni\u0119 na\u00a0cenach srebra i\u00a0z\u0142ota. Jednak czynnikiem ryzyka dla KGHM jest ewentualne spowolnienie w\u00a0chi\u0144skim przemy\u015ble, kt\u00f3ry\u00a0konsumuje blisko 60% \u015bwiatowej produkcji miedzi, a\u00a0tak\u017ce wahania st\u00f3p procentowych. Zmienno\u015b\u0107 ceny miedzi i\u00a0srebra mo\u017ce wywo\u0142ywa\u0107 przej\u015bciowe korekty na\u00a0kursie KGHM. Jednak pierwszy raz od\u00a0wielu lat fundamenty KGHM wygl\u0105daj\u0105 wyj\u0105tkowo solidnie. Istotne, \u017ce\u00a0miedziowy gigant ma\u00a0sporo \u201emiejsca\u201d na\u00a0zad\u0142u\u017canie si\u0119 \u2013 czyli na\u00a0inwestycje.<\/p>\n Pytanie jednak, czy\u00a0dla inwestor\u00f3w poszukuj\u0105cych ekspozycji na\u00a0globaln\u0105 transformacj\u0119 energetyczn\u0105 akcje miedziowego giganta z\u00a0Lubina, kt\u00f3ry\u00a0jednak jest obci\u0105\u017cony nieprzewidywalnym do\u00a0ko\u0144ca w\u0142a\u015bcicielem, stanowi\u0105 atrakcyjn\u0105 propozycj\u0119. Czy\u00a0ta\u00a0gra jest warta \u015bwieczki? Dzi\u015b niemal ka\u017cdy ma\u00a0w\u00a0swoim rachunku maklerskim \u201ewyj\u015bcie\u201d na\u00a0ameryka\u0144sk\u0105 gie\u0142d\u0119 \u2013 mo\u017ce jednak lepiej rozwa\u017cy\u0107 inwestowanie w\u00a0ameryka\u0144skich czy\u00a0kanadyjskich gigant\u00f3w, kt\u00f3rzy\u00a0s\u0105\u00a0o\u00a0wiele bardziej rentowni, a\u00a0pozostaj\u0105 w\u00a0r\u0119kach prywatnych i\u00a0maj\u0105 o\u00a0wiele bardziej zdywersyfikowane portfele kopal\u0144? A\u00a0mo\u017ce lepiej postawi\u0107 po\u00a0prostu na\u00a0fundusz ETF daj\u0105cy ekspozycj\u0119 na\u00a0mied\u017a \u2013 cho\u0107by Wisdom Tree Copper \u2013 dost\u0119pny u\u00a0niemal ka\u017cdego polskiego brokera, pobieraj\u0105cy ledwie 0,49% op\u0142aty od\u00a0aktyw\u00f3w w\u00a0skali roku? Decyzja nale\u017cy do\u00a0Was.<\/p>\n \u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014<\/p>\n CZYTAJ TE\u017b:<\/p>\n![\"\"](\"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/kghm-2-264x300.png\")
<\/p>\n
![\"miedziowy](\"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/miedziowy-gigant-srebrna-zyla-zlota-300x202.jpg\")
<\/a><\/p>\n![\"jak](\"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-content\/uploads\/2026\/08\/zarobic-na-sztucznej-inteligencji-300x191.jpg\")
<\/a><\/p>\n