Rentowno\u015b\u0107 obligacji ro\u015bnie, ich wyceny spadaj\u0105. Jak banki to\u00a0odczuwaj\u0105?<\/p>\n
Oczywi\u015bcie: wysokie oprocentowanie, kt\u00f3rego\u00a0\u017c\u0105daj\u0105 inwestorzy, to\u00a0nie\u00a0tylko\u00a0\u201ewina\u201d Andrzeja Doma\u0144skiego (minister finans\u00f3w jest autorem projektu bud\u017cetu na\u00a02027 rok, z\u00a0kolejnym rekordowym deficytem). Analityk rynkowy Piotr Kuczy\u0144ski, kt\u00f3ry\u00a0\u015bledzi sytuacj\u0119 na\u00a0\u015bwiatowych rynkach d\u0142ugu, zwraca uwag\u0119 w\u00a0portalu money.pl<\/a> na\u00a0przyczyny zewn\u0119trzne \u2013 rosn\u0105ce rentowno\u015bci obligacji USA, Japonii i\u00a0najwi\u0119kszych gospodarek europejskich. Pow\u00f3d: obawy o\u00a0rosn\u0105ce zad\u0142u\u017cenie pa\u0144stw, a\u00a0dodatkowym czynnikiem pozostaje wzrost cen ropy zwi\u0105zany z\u00a0konfliktem USA z\u00a0Iranem.<\/p>\n Polska jest cz\u0119\u015bci\u0105 tego globalnego rynku, wi\u0119c\u00a0odbija l\u0119ki i\u00a0frustracje inwestor\u00f3w ze\u00a0\u015bwiata, a\u00a0banki dzia\u0142aj\u0105ce w\u00a0naszym kraju dosta\u0142y dodatkowy pow\u00f3d do\u00a0zmartwienia. Musz\u0105 uwa\u017cnie obserwowa\u0107, co\u00a0dzieje si\u0119 z\u00a0krajowymi obligacjami. Bankowcy pami\u0119taj\u0105 minikryzys zad\u0142u\u017cenia, kt\u00f3ry\u00a0wyst\u0105pi\u0142 3,5 roku temu w\u00a0bankach \u015bredniej wielko\u015bci w\u00a0USA. Musia\u0142 wtedy interweniowa\u0107 Fed. A\u00a0przyczyn\u0105 by\u0142y r\u00f3wnie\u017c obligacje rz\u0105dowe w\u00a0bilansach tych bank\u00f3w.<\/p>\n Piotr Kuczy\u0144ski przestrzega w\u00a0swojej opinii: \u201eWysyp licznych tekst\u00f3w w\u00a0g\u0142\u00f3wnych agencjach informacyjnych na\u00a0temat zad\u0142u\u017cenia i\u00a0rentowno\u015bci obligacji rodzi co\u015b, co\u00a0mo\u017cna nawet okre\u015bli\u0107 jako wst\u0119p do\u00a0paniki, kt\u00f3rej\u00a0zdecydowanie nie\u00a0nale\u017cy ulega\u0107\u201d. To\u00a0fakt. Ja\u00a0te\u017c nie\u00a0jestem zwolennikiem panikowania. Sam wzrost rentowno\u015bci nie\u00a0oznacza jeszcze kryzysu zad\u0142u\u017cenia ani tym bardziej kryzysu bankowego. Kuczy\u0144ski przypomina, \u017ce\u00a0po\u00a0ataku Rosji na\u00a0Ukrain\u0119 rentowno\u015bci \u201e10-latek\u201d skoczy\u0142y do\u00a09% i\u00a0przetrwali\u015bmy.<\/p>\n Trzeba si\u0119 jednak przyjrze\u0107 tej\u00a0sytuacji, bo\u00a0w\u00a0przypadku polskich bank\u00f3w skala zaanga\u017cowania w\u00a0d\u0142ug pa\u0144stwa jest wyj\u0105tkowo du\u017ca. Mechanizm jest przy tym do\u015b\u0107 prosty. Kiedy rentowno\u015bci obligacji rosn\u0105 (a\u00a0wi\u0119c\u00a0inwestorzy \u017c\u0105daj\u0105 wy\u017cszego zarobku), ich ceny gie\u0142dowe spadaj\u0105 (bo\u00a0wy\u017cszy zarobek inwestora przy \u201esztywnym\u201d kuponie mo\u017ce si\u0119 bra\u0107 tylko\u00a0z\u00a0ni\u017cszej ceny obligacji). Im\u00a0wi\u0119kszy oczekiwany przez\u00a0inwestor\u00f3w wzrost rentowno\u015bci, tym wi\u0119ksza przecena ju\u017c wyemitowanych obligacji.<\/p>\n Dla bank\u00f3w ma\u00a0to\u00a0znaczenie, poniewa\u017c w\u00a0ich bilansach znajduje si\u0119 ogromny portfel papier\u00f3w skarbowych. NBP zwraca\u0142 uwag\u0119 w\u00a0swoim Raporcie o\u00a0Stabilno\u015bci Systemu Finansowego<\/a> za\u00a02025 rok, \u017ce\u00a0udzia\u0142 obligacji skarbowych i\u00a0papier\u00f3w gwarantowanych przez\u00a0Skarb Pa\u0144stwa w\u00a0aktywach sektora bankowego si\u0119gn\u0105\u0142 25%, czyli najwy\u017cszego poziomu w\u00a0historii analizowanego przez\u00a0bank centralny.<\/p>\n 840 mld z\u0142 w\u00a0obligacjach. Jak mocno odbija si\u0119 to\u00a0na\u00a0bankach?<\/p>\n Nie\u00a0oznacza to\u00a0jednak, \u017ce\u00a0wzrost rentowno\u015bci automatycznie powoduje strat\u0119 na\u00a0ca\u0142ym pakiecie obligacji wartym setki miliard\u00f3w z\u0142otych. Kluczowe jest to, w\u00a0jaki spos\u00f3b bank zaklasyfikowa\u0142 dany papier i\u00a0jak jest on\u00a0wyceniany w\u00a0bilansie. Cz\u0119\u015b\u0107 portfela jest wyceniana wed\u0142ug warto\u015bci rynkowej, a\u00a0cz\u0119\u015b\u0107 metod\u0105 zamortyzowanego kosztu zakupu. Tylko\u00a0ta\u00a0pierwsza grupa obligacji jest bezpo\u015brednio wra\u017cliwa na\u00a0zmiany cen.<\/p>\n Tomasz Pawlonka pokazuje w\u00a0swoim wpisie na\u00a0LinkedIn, \u017ce\u00a0ta\u00a0cz\u0119\u015b\u0107 obligacji stanowi dzi\u015b ok.\u00a041% portfela obligacji znajduj\u0105cych si\u0119 w\u00a0aktywach bank\u00f3w. To\u00a0mniej ni\u017c w\u00a02021 roku (wtedy by\u0142o to\u00a0ok. 57%), ale\u00a0nadal oznacza oko\u0142o p\u00f3\u0142 biliona z\u0142otych warto\u015bci obligacji, kt\u00f3rych\u00a0wycena zale\u017cy od\u00a0rynkowego poziomu rentowno\u015bci polskiego d\u0142ugu. Problem w\u00a0tym, \u017ce\u00a0nawet ta\u00a0cz\u0119\u015b\u0107 jest na\u00a0tyle du\u017ca, \u017ce\u00a0przy gwa\u0142townym wzro\u015bcie rentowno\u015bci zmiana jej warto\u015bci mo\u017ce by\u0107 ju\u017c odczuwalna dla ca\u0142ego sektora bankowego.<\/p>\n Grafiki z\u00a0raportu NBP pokazuj\u0105, jak coraz bardziej banki anga\u017cuj\u0105 si\u0119 w\u00a0finansowanie d\u0142ugu publicznego. Na\u00a0pierwszym wykresie wida\u0107 wzrost udzia\u0142u obligacji skarbowych (i\u00a0innych papier\u00f3w d\u0142u\u017cnych gwarantowanych przez\u00a0Skarb Pa\u0144stwa) w\u00a0aktywach bank\u00f3w na\u00a0tle d\u0142ugu publicznego. Na\u00a0drugim \u2013 wra\u017cliwo\u015b\u0107 poziomu funduszy w\u0142asnych bank\u00f3w na\u00a0zmiany wyceny portfela przy hipotetycznym wzro\u015bcie st\u00f3p procentowych i\u00a0szoku kredytowym, kt\u00f3ry\u00a0spowodowa\u0142by wzrost ceny pieni\u0105dza o\u00a03 punkty procentowe.<\/p>\n Z\u00a0analizy NBP wynika, \u017ce\u00a0w\u00a0przypadku takiego szoku mog\u0142oby \u201ewyparowa\u0107\u201d 16,5% funduszy w\u0142asnych bank\u00f3w. \u201eWyst\u0105pienie takiego szoku spowodowa\u0142oby uszczuplenie funduszy w\u0142asnych bank\u00f3w o\u00a0ponad 28 mld z\u0142\u201d \u2013 pisz\u0105 eksperci NBP, przy czym ryzyko zwi\u0105zane z\u00a0wycen\u0105 papier\u00f3w skarbowych nie\u00a0jest r\u00f3wnomiernie roz\u0142o\u017cone w\u00a0sektorze bankowym. I\u00a0podsumowuj\u0105: \u201ePogorszenie uwarunkowa\u0144 fiskalnych sprawia, \u017ce\u00a0ten rodzaj ekspozycji sektora bankowego wymaga szczeg\u00f3lnego monitorowania\u201d.<\/p>\n NBP w\u00a0raporcie za\u00a02025 rok zwraca\u0142 uwag\u0119, \u017ce\u00a0ryzyko znacznej przeceny obligacji Skarbu Pa\u0144stwa przez\u00a0d\u0142ugi czas by\u0142o ograniczane przez\u00a0umiarkowane wska\u017aniki deficytu bud\u017cetowego i\u00a0d\u0142ugu publicznego, ale\u00a0pogarszaj\u0105ca si\u0119 sytuacja finans\u00f3w publicznych Polski to\u00a0zmieni\u0142a. Deficyty bud\u017cetowe by\u0142y od\u00a0trzech lat bardzo wysokie, a\u00a0w\u00a0projekcie bud\u017cetu na\u00a02027 rok rz\u0105d ponownie zaplanowa\u0142 rekordowy deficyt na\u00a0poziomie 282,6 mld z\u0142, czyli 7,1% PKB.<\/p>\n Czy\u00a0polskie banki mog\u0105 wpa\u015b\u0107 w\u00a0pu\u0142apk\u0119 tak\u0105, w\u00a0jakiej znalaz\u0142 si\u0119 bank SVB?<\/p>\n Na\u00a0pierwszy rzut oka mo\u017cna zobaczy\u0107 podobie\u0144stwo sytuacji wynikaj\u0105cej z\u00a0rosn\u0105cych rentowno\u015bci obligacji Skarbu Pa\u0144stwa do\u00a0wydarze\u0144 w\u00a0sektorze \u015bredniej wielko\u015bci bank\u00f3w w\u00a0USA wiosn\u0105 2023 roku. Bank regionalny Silicon Valley Bank (SVB) r\u00f3wnie\u017c mia\u0142 ogromny portfel obligacji, kt\u00f3rych\u00a0warto\u015b\u0107 gwa\u0142townie spad\u0142a po\u00a0podwy\u017ckach st\u00f3p procentowych w\u00a0USA. Inne regionalne banki te\u017c zacz\u0119\u0142y si\u0119 chwia\u0107. Interweniowa\u0107 musia\u0142 Fed.<\/p>\n Problem polega\u0142 jednak nie\u00a0na\u00a0tym, \u017ce\u00a0ameryka\u0144skie obligacje skarbowe nagle sta\u0142y si\u0119 ryzykownym aktywem. SVB wpad\u0142 w\u00a0k\u0142opoty dlatego, \u017ce\u00a0przecena obligacji zbieg\u0142a si\u0119 z\u00a0gwa\u0142townym odp\u0142ywem depozyt\u00f3w. Tego \u017cadna instytucja finansowa nie\u00a0jest w\u00a0stanie wytrzyma\u0107 na\u00a0d\u0142u\u017cej. Bank potrzebowa\u0142 got\u00f3wki, wi\u0119c\u00a0musia\u0142 sprzedawa\u0107 papiery przed\u00a0terminem zapadalno\u015bci, realizuj\u0105c straty z\u00a0ich wyceny. Gdyby\u00a0nie\u00a0zosta\u0142 zmuszony do\u00a0sprzeda\u017cy obligacji przed\u00a0terminem zapadalno\u015bci, ich spadek warto\u015bci nie\u00a0musia\u0142by oznacza\u0107 realizacji tak\u00a0du\u017cej straty.<\/p>\n To\u00a0wa\u017cne rozr\u00f3\u017cnienie tak\u017ce w\u00a0przypadku Polski. Sam spadek rynkowej warto\u015bci obligacji znajduj\u0105cych si\u0119 w\u00a0portfelach bank\u00f3w nie\u00a0oznacza jeszcze, \u017ce\u00a0bank poniesie strat\u0119 zagra\u017caj\u0105c\u0105 jego stabilno\u015bci. Je\u017celi papier zostanie utrzymany do\u00a0wykupu, bank otrzyma warto\u015b\u0107 nominaln\u0105 zgodnie z\u00a0warunkami emisji. Znacznie wa\u017cniejsze jest to, jaka cz\u0119\u015b\u0107 portfela podlega bie\u017c\u0105cej wycenie rynkowej oraz\u00a0czy\u00a0bank zosta\u0142by zmuszony do\u00a0sprzeda\u017cy papier\u00f3w przed\u00a0terminem.<\/p>\n I\u00a0w\u0142a\u015bnie tego elementu, kt\u00f3ry\u00a0by\u0142 kluczowy w\u00a0przypadku SVB, na\u00a0razie w\u00a0Polsce nie\u00a0wida\u0107. W\u00a0Polsce nie\u00a0obserwujemy dzi\u015b takiego po\u0142\u0105czenia przeceny obligacji z\u00a0gwa\u0142townym odp\u0142ywem depozyt\u00f3w, jakie doprowadzi\u0142o do\u00a0upadku SVB.<\/p>\n Przypadek SVB pokazuje, dlaczego nie\u00a0mo\u017cna patrze\u0107 wy\u0142\u0105cznie na\u00a0straty wykazywane w\u00a0rachunku wynik\u00f3w banku. O\u00a0takim zjawisku wspomina w\u00a0najnowszym raporcie Europejski Urz\u0105d Nadzoru Bankowego<\/a>. Wed\u0142ug EBA (European Banking Authority), nawet niezrealizowane straty na\u00a0obligacjach mog\u0105 mie\u0107 znaczenie dla kapita\u0142u i\u00a0p\u0142ynno\u015bci banku, ale\u00a0dop\u00f3ki papiery s\u0105\u00a0utrzymywane do\u00a0wykupu, spadek ich rynkowej warto\u015bci nie\u00a0musi by\u0107 ksi\u0119gowany jako bie\u017c\u0105ca strata.<\/p>\n Problem pojawia si\u0119 wtedy, gdy\u00a0bank pod\u00a0presj\u0105 p\u0142ynno\u015bci musi sprzeda\u0107 aktywa albo\u00a0wykorzysta\u0107 je\u00a0jako zabezpieczenie. Wtedy wcze\u015bniejsza strata \u201ena papierze\u201d mo\u017ce si\u0119 zmaterializowa\u0107. EBA szacuje, \u017ce\u00a0niezrealizowane straty na\u00a0portfelach obligacji wycenianych wed\u0142ug zamortyzowanego kosztu wynosz\u0105 w\u00a0systemie bankowym Unii Europejskiej ok. 25 mld euro, czyli r\u00f3wnowarto\u015b\u0107 oko\u0142o 1,7 pkt procentowego kapita\u0142u podstawowego banku.<\/p>\n Ale\u00a0do\u015bwiadczenie SVB pokazuje co\u015b istotnego: obligacje skarbowe mog\u0105 by\u0107 bezpieczne pod\u00a0wzgl\u0119dem ryzyka kredytowego, a\u00a0jednocze\u015bnie stanowi\u0107 \u017ar\u00f3d\u0142o ryzyka p\u0142ynno\u015bci dla banku. Im\u00a0wy\u017csze i\u00a0bardziej zmienne s\u0105\u00a0rentowno\u015bci, tym wa\u017cniejsze staje si\u0119 wi\u0119c\u00a0nie\u00a0tylko\u00a0to, ile obligacji bank posiada, ale\u00a0tak\u017ce jak s\u0105\u00a0one zaklasyfikowane, jak d\u0142ugo bank zamierza je\u00a0utrzymywa\u0107 i\u00a0jak\u0105 ma\u00a0poduszk\u0119 p\u0142ynno\u015bciow\u0105 (a\u00a0wi\u0119c\u00a0m.in.\u00a0ilu klient\u00f3w przynios\u0142o tam swoje oszcz\u0119dno\u015bci).<\/p>\n Czytaj te\u017c: Tak\u00a0si\u0119 teraz ratuje banki! Rozszerzenie gwarancji dla depozyt\u00f3w i\u00a0obietnica odkupienia obligacji, gdyby\u00a0by\u0142y \u201ezbyt tanie\u201d. Fed spektakularnie \u201ezamiata\u201d spraw\u0119 SVB<\/a><\/p>\n Czytaj te\u017c: Silicon Valley Bank upad\u0142. To\u00a0najwi\u0119ksza bankowa plajta od\u00a0czasu Lehman Brothers. Czy\u00a0to\u00a0mo\u017ce si\u0119 rozla\u0107 na\u00a0inne banki?<\/a><\/p>\n Czytaj te\u017c: SVB wpad\u0142 w\u00a0pu\u0142apk\u0119. Zainwestowa\u0142 w\u00a0rz\u0105dowe obligacje, kt\u00f3re straci\u0142y na\u00a0warto\u015bci. Czy\u00a0polskim bankom mog\u0142oby si\u0119 przydarzy\u0107 to\u00a0samo?<\/a><\/p>\n Rentowno\u015bci obligacji mog\u0105 dalej rosn\u0105\u0107. Co\u00a0to\u00a0oznacza dla bank\u00f3w?<\/p>\n Banki s\u0105\u00a0zdecydowanie najwi\u0119kszym inwestorem na\u00a0rynku polskich obligacji skarbowych. Z\u00a0najnowszych danych Ministerstwa Finans\u00f3w<\/a> wynika, \u017ce\u00a0pod\u00a0koniec czerwca 2026 roku mia\u0142y w\u00a0swoich portfelach oko\u0142o 866 mld z\u0142 papier\u00f3w skarbowych emitowanych na\u00a0rynku krajowym (w\u00a0tym 840 mld z\u0142 to\u00a0obligacje, reszta \u2013 bony skarbowe). Dla por\u00f3wnania, krajowi inwestorzy pozabankowi mieli papiery skarbowe na\u00a0kwot\u0119 oko\u0142o 579 mld z\u0142, a\u00a0inwestorzy zagraniczni oko\u0142o 204 mld z\u0142.<\/p>\n Ta\u00a0statystyka resortu finans\u00f3w oznacza, \u017ce\u00a0banki krajowe odpowiadaj\u0105 za\u00a0ponad po\u0142ow\u0119 zad\u0142u\u017cenia Skarbu Pa\u0144stwa finansowanego na\u00a0rynku krajowym. To\u00a0mo\u017ce by\u0107 jeden z\u00a0powod\u00f3w, dla kt\u00f3rych\u00a0banki mog\u0105 by\u0107 mniej aktywne w\u00a0finansowaniu gospodarki. Dla banku zakup obligacji skarbowych jest cz\u0119sto bezpieczniejsz\u0105 alternatyw\u0105 dla udzielania kredyt\u00f3w.<\/p>\n Poziom rentowno\u015bci polskich 10-latek si\u0119gaj\u0105cy 6,1-6,2% nie\u00a0oznacza jeszcze zagro\u017cenia dla stabilno\u015bci sektora bankowego. Co\u00a0jednak mo\u017ce si\u0119 sta\u0107, je\u015bli rynek b\u0119dzie nadal \u017c\u0105da\u0142 wy\u017cszej premii za\u00a0posiadanie polskiego d\u0142ugu? Ka\u017cdy kolejny wzrost rentowno\u015bci oznacza dalszy spadek warto\u015bci ju\u017c wyemitowanych obligacji o\u00a0sta\u0142ym oprocentowaniu. Jak to\u00a0si\u0119 przek\u0142ada na\u00a0kondycj\u0119 bank\u00f3w?<\/p>\n Badania prowadzone w\u00a0ramach Programu Analityczno-Badawczego Warszawskiego Instytutu Bankowo\u015bci (we\u00a0wsp\u00f3\u0142pracy ze\u00a0Zwi\u0105zkiem Bank\u00f3w Polskich i\u00a0Szko\u0142\u0105 G\u0142\u00f3wn\u0105 Handlow\u0105), wskazuj\u0105, \u017ce\u00a0przy obecnym zaanga\u017cowaniu bank\u00f3w w\u00a0obligacje Skarbu Pa\u0144stwa wzrost rentowno\u015bci o\u00a0punkt procentowy mo\u017ce oznacza\u0107 uszczerbek kapita\u0142\u00f3w w\u0142asnych bank\u00f3w przekraczaj\u0105cy 11 mld z\u0142, czyli oko\u0142o 4,1%.<\/p>\n Jeszcze mocniej wygl\u0105da scenariusz, w\u00a0kt\u00f3rym\u00a0rentowno\u015b\u0107 obligacji ro\u015bnie o\u00a03 punkty procentowe, czyli do\u00a09%. Mieli\u015bmy przez\u00a0chwil\u0119 tak\u0105 rentowno\u015b\u0107 obligacji po\u00a0naje\u017adzie Rosji na\u00a0Ukrain\u0119, gdy\u00a0inwestorzy panicznie uciekali z\u00a0polskiego rynku. Wed\u0142ug wylicze\u0144 przedstawionych przez\u00a0Pawlonk\u0119, mog\u0142oby to\u00a0oznacza\u0107 tym razem oko\u0142o 34 mld z\u0142 ni\u017cszych kapita\u0142\u00f3w w\u0142asnych bank\u00f3w. To\u00a0scenariusz skrajny i\u00a0dzi\u015b ma\u0142o prawdopodobny, ale\u00a0nie\u00a0ca\u0142kowicie abstrakcyjny.<\/p>\n Te\u00a0liczby nie\u00a0oznaczaj\u0105 \u201estrat bank\u00f3w\u201d w\u00a0sensie wyniku finansowego. Ani ryzyka, \u017ce\u00a0banki nagle stan\u0105 si\u0119 niewyp\u0142acalne. Mowa o\u00a0potencjalnym uszczerbku kapita\u0142\u00f3w w\u0142asnych wynikaj\u0105cym ze\u00a0zmian wyceny. Dop\u00f3ki bank nie\u00a0sprzeda obligacji, nie\u00a0ma\u00a0formalnej \u201estraty.<\/p>\n CZYTAJ WI\u0118CEJ O\u00a0RYNKU D\u0141UGU:<\/p>\n 840 mld z\u0142 w\u00a0obligacjach. Kiedy to\u00a0mo\u017ce by\u0107 problem?<\/p>\n Wzrost rentowno\u015bci nie\u00a0jest dla bank\u00f3w wy\u0142\u0105cznie z\u0142\u0105 wiadomo\u015bci\u0105. Wy\u017csze stopy i\u00a0rentowno\u015bci nowych papier\u00f3w mog\u0105 z\u00a0czasem zwi\u0119ksza\u0107 dochody z\u00a0nowo kupowanych obligacji. Problem polega na\u00a0tym, \u017ce\u00a0najpierw pojawia si\u0119 efekt wyceny starych papier\u00f3w, a\u00a0dopiero p\u00f3\u017aniej korzy\u015b\u0107 z\u00a0inwestowania w\u00a0nowe, wy\u017cej oprocentowane aktywa.<\/p>\n Podobny wniosek p\u0142ynie z\u00a0analizy Europejskiego Urz\u0119du Nadzoru Bankowego<\/a>. EBA uwa\u017ca, \u017ce\u00a0zaanga\u017cowanie bank\u00f3w w\u00a0obligacje pa\u0144stwowe zwi\u0119ksza wra\u017cliwo\u015b\u0107 ich kapita\u0142\u00f3w na\u00a0zmian\u0119 rentowno\u015bci. Szczeg\u00f3lnie wysok\u0105 wra\u017cliwo\u015b\u0107 wykazywa\u0142y banki z\u00a0du\u017cymi portfelami d\u0142ugoterminowych obligacji \u2013 w\u00a0tym banki w\u00a0Polsce, gdzie przeci\u0119tny negatywny wp\u0142yw wzrostu rentowno\u015bci o\u00a0tylko\u00a02 punkty procentowe na\u00a0kapita\u0142 bank\u00f3w oceniono na\u00a0ok. 10%.<\/p>\n Obecna sytuacja jest taka: pa\u0144stwo p\u0142aci wi\u0119cej za\u00a0nowe zad\u0142u\u017cenie (to\u00a0podwy\u017cszony koszt dla bud\u017cetu), inwestorzy ponosz\u0105 wi\u0119ksze ryzyko wyceny, a\u00a0banki musz\u0105 liczy\u0107 si\u0119 z\u00a0tym, \u017ce\u00a0cz\u0119\u015b\u0107 ich ogromnego portfela obligacji straci na\u00a0warto\u015bci. Im\u00a0d\u0142u\u017cej rentowno\u015bci pozostan\u0105 wysokie i\u00a0im\u00a0gwa\u0142towniejszy b\u0119dzie ich wzrost, tym wi\u0119ksze b\u0119dzie ryzyko dla stabilno\u015bci bank\u00f3w. Wa\u017cne jest obecnie pytanie to: jak wysoko jeszcze mog\u0105 wzrosn\u0105\u0107 rentowno\u015bci polskiego d\u0142ugu i\u00a0jak d\u0142ugo pozostan\u0105 na\u00a0podwy\u017cszonym poziomie?<\/p>\n Je\u015bli kto\u015b ma\u00a0wci\u0105\u017c w\u00a0swoim portfelu akcje polskich bank\u00f3w i\u00a0nie\u00a0zrazi\u0142 si\u0119 dotychczasowymi negatywnymi informacjami \u2014\u00a0takimi jak wprowadzenie podatku bankowego czy\u00a0specjalnego podatku CIT dla bank\u00f3w, a\u00a0tak\u017ce spadkiem wynik\u00f3w finansowych bank\u00f3w zwi\u0105zanym z\u00a0obni\u017ckami st\u00f3p procentowych NBP \u2014\u00a0powinien uwa\u017cnie obserwowa\u0107 to\u00a0nowe pole ryzyka.<\/p>\n CZYTAJ TE\u017b:<\/p>\n Nie\u00a0oznacza to, \u017ce\u00a0nale\u017cy zak\u0142ada\u0107 powt\u00f3rk\u0119 z\u00a0kryzysu bankowego. Banki maj\u0105 dzi\u015b znacznie wi\u0119ksze bufory kapita\u0142owe i\u00a0p\u0142ynno\u015bciowe ni\u017c w\u00a0okresach wcze\u015bniejszych szok\u00f3w. Co\u00a0wi\u0119cej, cz\u0119\u015b\u0107 obligacji jest utrzymywana do\u00a0terminu zapadalno\u015bci i\u00a0nie\u00a0podlega bie\u017c\u0105cej wycenie rynkowej. Problem pojawi\u0142by si\u0119 przede wszystkim wtedy, gdyby\u00a0wzrost rentowno\u015bci by\u0142 gwa\u0142towny i\u00a0trwa\u0142y.<\/p>\n W\u00f3wczas przecena rynkowa cz\u0119\u015bci portfela mog\u0142aby uszczupla\u0107 kapita\u0142y bank\u00f3w, podczas gdy\u00a0pa\u0144stwo musia\u0142oby jednocze\u015bnie coraz dro\u017cej finansowa\u0107 sw\u00f3j deficyt. Powstaje wtedy niebezpieczne po\u0142\u0105czenie czynnik\u00f3w \u2013 dro\u017cszy d\u0142ug obci\u0105\u017ca\u0142by bud\u017cet, a\u00a0jego przecena wp\u0142ywa\u0142aby na\u00a0bilanse najwi\u0119kszych krajowych posiadaczy obligacji. Jednocze\u015bnie ros\u0142aby cena kredytu, wi\u0119c\u00a0banki mia\u0142yby wi\u0119cej niewyp\u0142acalnych klient\u00f3w. Gdyby\u00a0te\u00a0wie\u015bci si\u0119 roznios\u0142y, mog\u0142yby si\u0119 pojawi\u0107 symptomy spadku zaufania do\u00a0bank\u00f3w i\u00a0wycofywania z\u00a0nich oszcz\u0119dno\u015bci.<\/p>\n Na\u00a0razie nie\u00a0ma\u00a0powod\u00f3w, by\u00a0m\u00f3wi\u0107 o\u00a0takim scenariuszu jako o\u00a0najbardziej prawdopodobnym. Ale\u00a0przy rentowno\u015bci 10-letnich obligacji w\u00a0okolicach 6,2% ryzyko przesta\u0142o by\u0107 czysto teoretyczne. Dlatego kolejne ruchy na\u00a0rynku polskiego d\u0142ugu b\u0119d\u0105 wa\u017cne nie\u00a0tylko\u00a0dla Ministerstwa Finans\u00f3w, lecz\u00a0tak\u017ce dla bank\u00f3w i\u00a0ich akcjonariuszy. Miejmy nadziej\u0119, \u017ce\u00a0nie\u00a0doczekamy si\u0119 sytuacji, w\u00a0kt\u00f3rej\u00a0zaczn\u0105 dotyczy\u0107 deponent\u00f3w, czyli zwyk\u0142ych ludzi trzymaj\u0105cych w\u00a0bankach oszcz\u0119dno\u015bci.<\/p>\n CZYTAJ TE\u017b:<\/p>\n \u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014<\/p>\n >>> W\u00a0ka\u017cdy weekend sam Samcik podsumowuje tydzie\u0144 wok\u00f3\u0142 Twojego\u00a0portfela.\u00a0 \u00a0Co\u00a0wydarzenia ostatnich dni oznaczaj\u0105 dla Twoich\u00a0pieni\u0119dzy? Jakie powiniene\u015b wyci\u0105gn\u0105\u0107 wnioski dla oszcz\u0119dno\u015bci?\u00a0Kliknij i\u00a0si\u0119 zapisz.<\/a><\/p>\n >>> Newsletter \u201eSubiektywnie o\u00a0\u015awi(e)cie i\u00a0Technologiach\u201d\u00a0b\u0119dziesz dostawa\u0107 na\u00a0swoj\u0105 skrzynk\u0119 e-mail\u00a0w\u00a0ka\u017cdy czwartek bladym \u015bwitem.\u00a0B\u0119dzie to\u00a0podsumowanie najwa\u017cniejszych rzeczy, o\u00a0kt\u00f3rych\u00a0musisz wiedzie\u0107 ze\u00a0\u015bwiata wielkich finans\u00f3w, bank\u00f3w centralnych, najpot\u0119\u017cniejszych korporacji oraz\u00a0nowych technologii.\u00a0Kliknij i\u00a0si\u0119 zapisz<\/a>.<\/p>\n \u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014<\/p>\n My\u015blisz, \u017ce\u00a0nie\u00a0masz szans na\u00a0niezale\u017cno\u015b\u0107 finansow\u0105? \u017be masz za\u00a0ma\u0142o oszcz\u0119dno\u015bci? \u017be za\u00a0ma\u0142o zarabiasz? \u017be nie\u00a0umia\u0142(a)by\u015b dobrze ulokowa\u0107 pieni\u0119dzy, gdyby\u015b\u00a0je\u00a0mia\u0142(a)? W\u00a0tym e-booku pokazuj\u0119, \u017ce\u00a0przy odrobinie konsekwencji, pomy\u015blunku i, posiadaj\u0105c dobry plan, niemal ka\u017cdy mo\u017ce mie\u0107 bezpiecze\u0144stwo finansowe.\u00a0Jak bezbole\u015bnie oszcz\u0119dza\u0107, prosto inwestowa\u0107 i\u00a0jak ju\u017c teraz\u00a0zaplanowa\u0107 swoj\u0105 przysz\u0142\u0105 niezale\u017cno\u015b\u0107 finansow\u0105\u00a0\u2013 o\u00a0tym jest ten e-book. Praktyczne rady i\u00a0wskaz\u00f3wki.\u00a0Zapraszam do\u00a0przeczytania \u2013 to\u00a0prosty plan dla Twojej\u00a0niezale\u017cno\u015bci finansowej.<\/a>\u00a0Polecam te\u017c trzy inne e-booki: o\u00a0tym, jak zrobi\u0107 porz\u0105dek w\u00a0domowym bud\u017cecie i\u00a0raz na\u00a0zawsze wyj\u015b\u0107 z\u00a0d\u0142ug\u00f3w, jak bez\u00a0podejmowania ryzyka wycisn\u0105\u0107 wi\u0119cej z\u00a0poduszki finansowej i\u00a0jak oszcz\u0119dza\u0107 na\u00a0przysz\u0142o\u015b\u0107 dzieci.<\/p>\n \u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014\u2014<\/p>\n ZOBACZ \u201eSUBIEKTYWNIE O\u00a0FINANSACH\u201d NA\u00a0YOUTUBIE:<\/p>\n \u201eSubiektywnie o\u00a0Finansach\u201d jest te\u017c na\u00a0Youtubie. Cotygodniowy \u201eMagazyn\u201d, raz w\u00a0miesi\u0105cu du\u017ca rozmowa, a\u00a0poza tym komentarze i\u00a0wideofelietony po\u015bwi\u0119cone Twoim pieni\u0105dzom oraz\u00a0poradniki i\u00a0zapisy edukacyjnych webinar\u00f3w. Koniecznie\u00a0subskrybuj kana\u0142 \u201eSubiektywnie o\u00a0Finansach\u201d na\u00a0platformie Youtube<\/a>. Polub, komentuj, podaj dalej, pom\u00f3\u017c nam si\u0119 rozwija\u0107!<\/p>\n![\"\"](\"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/zrzut-ekranu-2026-09-3-o-16.35.35-300x220.png\")
<\/p>\n![\"\"](\"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/zrzut-ekranu-2026-09-3-o-18.54.41-300x130.png\")
<\/p>\n![\"\"](\"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/zrzut-ekranu-2026-09-3-o-15.30.50-300x143.jpg\")
<\/p>\n![\"manewry](\"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/manewry-bessenta-300x199.jpg\")
<\/a><\/p>\n![\"pomys\u0142y](\"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/pomysly-scotta-bessenta-300x202.jpg\")
<\/a><\/p>\n![\"obligacje](\"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/obligacje-vs-akcje-300x198.jpg\")
<\/a><\/p>\n![\"qe](\"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/qe-czy-fed-znow-drukuje-pieniadze-1-300x192.jpg\")
<\/a><\/p>\n![\"co](\"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/co-wynika-z-wynikow-finansowych-bankow-300x195.jpg\")
<\/a><\/p>\n![\"hiperskalerzy](\"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/hiperskalerzy-zatopia-rynek-obligacji-300x199.jpg\")
<\/a><\/p>\n![\"obrona](\"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/obrona-jena-300x200.jpg\")
<\/a><\/p>\n![\"czy](\"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/czy-inwestowanie-w-dlugoterminowe-obligacje-jest-bezpieczne-300x204.jpg\")
<\/a><\/p>\n![\"polska](\"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/polska-w-pulapce-dlugu-1-300x182.jpg\")
<\/a><\/p>\n![\"\"](\"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/1788625459_248_newsletter-gruba-linia-300x300.png\")
ZAPISZ SI\u0118 NA\u00a0NASZE NEWSLETTERY:<\/p>\n![\"\"](\"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-content\/uploads\/2026\/09\/1788625460_319_rentier-217x300.png\")
ZAPLANUJ ZAMO\u017bNO\u015a\u0106 Z\u00a0SAMCIKIEM:\u00a0<\/p>\n