{"id":73247,"date":"2025-10-28T22:45:12","date_gmt":"2025-10-28T22:45:12","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/73247\/"},"modified":"2025-10-28T22:45:12","modified_gmt":"2025-10-28T22:45:12","slug":"inwestor-wojtek-podjalem-decyzje-w-sprawie-ipo-smyka-puls-biznesu","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/73247\/","title":{"rendered":"Inwestor Wojtek: Podj\u0105\u0142em decyzj\u0119 w sprawie IPO Smyka – Puls Biznesu"},"content":{"rendered":"

Odk\u0105d rok temu zacz\u0105\u0142em aktywnie inwestowa\u0107 na warszawskiej gie\u0142dzie, pierwsze oferty publiczne (IPO) wzbudza\u0142y we mnie co najmniej umiarkowan\u0105 ekscytacj\u0119. Najpierw chcia\u0142em wzi\u0105\u0107 udzia\u0142 w IPO chorwackiej sieci handlowej Studenac<\/a> \u2013 ale ostatecznie, w ciekawych okoliczno\u015bciach<\/a>, ofert\u0119 odwo\u0142ano.<\/p>\n

Potem mia\u0142em du\u017cy apetyt na Diagnostyk\u0119<\/a>. Nie tylko ja. Stopa redukcji w transzy dla inwestor\u00f3w indywidualnych przekroczy\u0142a 90 proc., kurs wyra\u017anie skoczy\u0142 w debiucie, a ja potem dokupi\u0142em akcje \u2013 i wci\u0105\u017c jestem mocno (o ponad 50 proc.) do przodu, bo Diagnostyka to sp\u00f3\u0142ka rosn\u0105ca, dywidendowa i ciesz\u0105ca si\u0119 siln\u0105 pozycj\u0105 lidera w swoim segmencie na polskim rynku i perspektywami z<\/a>wi\u0119kszania skali w segmentach komplementarnych.<\/p>\n

Pewne w\u0105tpliwo\u015bci mia\u0142em przy okazji oferty publicznej zaopatruj\u0105cego s\u0142u\u017cby mundurowe Arlenu, ale wtedy te\u017c zapisa\u0142em si\u0119 na akcje i nie \u017ca\u0142uj\u0119<\/a>. Po czterech miesi\u0105cach na papierze jestem do przodu 14 proc., a sp\u00f3\u0142ka wygrywa kolejne publiczne przetargi i korzysta na hossie oko\u0142ozbrojeniowej.<\/p>\n

Teraz mamy ko\u0144c\u00f3wk\u0119 pa\u017adziernika 2025 r. i ofert\u0119 publiczn\u0105 \u2013 w ekspresowym tempie \u2013 prowadzi Smyk Holding, sprzedaj\u0105cy odzie\u017c, zabawki i akcesoria dla dzieci w sklepach stacjonarnych oraz internecie. A ja mam w\u0105tpliwo\u015bci. I to spore.<\/p>\n

Z czym na rynek idzie Smyk<\/p>\n

Zapisy dla inwestor\u00f3w indywidualnych w IPO Smyka ruszy\u0142y w czwartek, 23 pa\u017adziernika, i b\u0119d\u0105 przyjmowane do \u015brody, 29 pa\u017adziernika. Cen\u0119 maksymaln\u0105 ustalono na 13 z\u0142 za walor, co oznacza wycen\u0119 ca\u0142ej sp\u00f3\u0142ki na 857 mln z\u0142. Oferta mo\u017ce by\u0107 warta maksymalnie 389 mln z\u0142. Sama sp\u00f3\u0142ka chce z niej pozyska\u0107 150 mln z\u0142, reszt\u0119 b\u0119d\u0105 stanowi\u0107 walory sprzedawane przez jedynego g\u0142\u00f3wnego akcjonariusza, czyli wehiku\u0142 AMC V Gandalf.<\/p>\n

Wehiku\u0142 ten to w praktyce trzech inwestor\u00f3w – luksemburski fundusz AMC V Spare (zarz\u0105dzany przez Accession Capital Partners), prezes Smyka Micha\u0142 Grom i inwestor prywatny Maciej Zu\u017ca\u0142ek, znany inwestorom gie\u0142dowym m.in. jako by\u0142y szef Ten Square Games (w przesz\u0142o\u015bci reprezentowa\u0142 fundusz Bridgepoint, kt\u00f3ry by\u0142 wieloletnim w\u0142a\u015bcicielem Smyka).<\/p>\n

Smyk ok. 90 proc. sprzeda\u017cy osi\u0105ga w Polsce, prawie trzy czwarte w sieci stacjonarnej. W Polsce ma ok. 250 sklep\u00f3w. W Rumunii s\u0105 33, na S\u0142owacji jeden.<\/p>\n

– W 2025 i 2026 r. otworzymy \u0142\u0105cznie 35 sklep\u00f3w. Wchodzimy na kolejne rynki, koncentruj\u0105c si\u0119 na krajach regionu. S\u0105 rynki, na kt\u00f3rych mogliby\u015bmy przyspieszy\u0107 rozw\u00f3j przez akwizycje. To nie jest scenariusz bazowy, ale rozpatrujemy tak\u0105 mo\u017cliwo\u015b\u0107 – powiedzia\u0142 Micha\u0142 Grom podczas telekonferencji prospektowej.<\/p>\n

Prezes swoich akcji, zaparkowanych w wehikule AMC V Gandalf, sprzedawa\u0107 nie chce i zwi\u0105za\u0142 si\u0119 czteroletnim lock-upem. Pozostali akcjonariusze kolejne pakiety b\u0119d\u0105 mogli sprzedawa\u0107 po roku od debiutu.<\/p>\n

– IPO, kt\u00f3re przeprowadzamy, to nie IPO, w kt\u00f3rym sprzedaj\u0119 jakiekolwiek akcje. Lockupuj\u0119 si\u0119 na cztery lata w ramach gwarancji dalszego rozwoju i stabilno\u015bci sp\u00f3\u0142ki. M\u00f3j lock-up jest bardzo d\u0142ugi, bo bardzo wierz\u0119 w warto\u015b\u0107, kt\u00f3r\u0105 b\u0119dziemy generowa\u0107 – zadeklarowa\u0142 Micha\u0142 Grom.<\/p>\n

Rynek dzieci\u0119cy cenny, ale\u2026<\/p>\n

Smyk szacuje, \u017ce jego docelowy rynek – czyli sprzeda\u017c odzie\u017cy, zabawek i akcesori\u00f3w dzieci\u0119cych – b\u0119dzie w tym roku wart 15,5 mld z\u0142. Sp\u00f3\u0142ka ma na nim pozycj\u0119 lidera z kilkunastoprocentowym udzia\u0142em, wyprzedzaj\u0105c o kilka punkt\u00f3w procentowych Allegro i Pepco. Z du\u017cych graczy walcz\u0105 o niego te\u017c Sinsay (z grupy LPP), H&M, Lidl, Biedronka, a tak\u017ce ca\u0142a masa mniejszych i wi\u0119kszych firm, odpowiadaj\u0105cych za prawie po\u0142ow\u0119 sprzeda\u017cy.<\/p>\n

– Udzia\u0142 rynkowy w Polsce w ostatnich latach wzr\u00f3s\u0142 za spraw\u0105 repozycjonowania cenowego. W Rumunii mamy ok. 4 proc. udzia\u0142u i aspiracje, by zwi\u0119kszy\u0107 go do poziomu takiego jak w Polsce. W Polsce te\u017c mo\u017cemy go zwi\u0119ksza\u0107. Oba rynki s\u0105 nieskonsolidowane, w Polsce nieskonsolidowane jest 50 proc., w Rumunii nawet wi\u0119cej, wi\u0119c mamy pole do zdobywania udzia\u0142\u00f3w – powiedzia\u0142 prezes Smyka.<\/p>\n

Dzieci jednak jest\u2026 coraz mniej.<\/p>\n

\u201eLiczba dzieci w wieku 0-14 lat obni\u017cy si\u0119 w ci\u0105gu dekady o ponad milion, czyli ponad 100 tys. rocznie. Daje to spadek \u0142\u0105cznie o 25 proc., czyli ponad 2,5 proc. rocznie” – wylicza\u0142 Ignacy Morawski, g\u0142\u00f3wny ekonomista PB, odnosz\u0105c si\u0119 do prognoz dotycz\u0105cych Polski.<\/p>\n

Smyk Holding proponuje mi wi\u0119c zakup rosn\u0105cego udzia\u0142u w kurcz\u0105cym si\u0119 rynku. Dzi\u0119kuj\u0119, ale nie skorzystam. Niekorzystne trendy demograficzne mog\u0105 si\u0119 odwr\u00f3ci\u0107, ale kt\u00f3\u017c wie, kiedy i w jakiej skali. Sam wzrost udzia\u0142u w rynku jest za\u015b nieco dwuznaczny. Czy Smyk Holding odbiera klient\u00f3w konkurencji, czy coraz wi\u0119cej podmiot\u00f3w odpuszcza sobie dzia\u0142anie na kurcz\u0105cym si\u0119 rynku?<\/p>\n

W tym drugim przypadku sp\u00f3\u0142ka jawi\u0142aby si\u0119 jako ostatni Mohikanin handlu artyku\u0142ami dla dzieci. Wiadomo, \u017ce ten rynek nie zniknie. Demografia to nie prze\u0142om technologiczny. Nawet je\u015bli dzietno\u015b\u0107 nie wzro\u015bnie, to mo\u017ce si\u0119 ustabilizowa\u0107 i pozostawa\u0107 na mniej wi\u0119cej tym samym poziomie. Ale nie zmienia to faktu, \u017ce dla mnie jako inwestora sam rynek nie kreuje szans na zarobek.<\/p>\n

\u201eNie ulega w\u0105tpliwo\u015bci, \u017ce demografia b\u0119dzie ci\u0105\u017cy\u0142a na perspektywach sp\u00f3\u0142ki. Mo\u017cna powiedzie\u0107, \u017ce jest to odwrotno\u015b\u0107 przypadku Diagnostyki \u2014 firmy, kt\u00f3ra zadebiutowa\u0142a na pocz\u0105tku roku, cieszy\u0142a si\u0119 wielkim wzi\u0119ciem w\u015br\u00f3d inwestor\u00f3w i do dzi\u015b da\u0142a inwestorom zwrot na poziomie 50 proc. Diagnostyka p\u0142ynie na fali zmian demograficznych, bo starzenie si\u0119 spo\u0142ecze\u0144stwa prowadzi do znacznego wzrostu nak\u0142ad\u00f3w na us\u0142ugi zdrowotne. Smyk b\u0119dzie p\u0142yn\u0105\u0142 pod pr\u0105d tej fali” – napisa\u0142 Ignacy Morawski.<\/p>\n

Dojrza\u0142y biznes dla dzieci<\/p>\n

Jest teoria, wed\u0142ug kt\u00f3rej mniejsza dzietno\u015b\u0107 sprawia, \u017ce rodzice i dziadkowie wydaj\u0105 wi\u0119cej na jedno dziecko ni\u017c wtedy, gdy by\u0142oby ich wi\u0119cej. S\u0105dz\u0119 jednak, \u017ce wydatki w przeliczeniu na jedno dziecko rosn\u0105 g\u0142\u00f3wnie za spraw\u0105 wydatk\u00f3w na edukacj\u0119 i zaj\u0119cia dodatkowe, a nie ciuchy i zabawki, kt\u00f3re mo\u017cna znale\u017a\u0107 pod szyldem Smyka. Przychody w 2023 r. wzros\u0142y o 2,8 proc., w 2024 r. \u2013 o 6 proc. Tyle, \u017ce inflacja wynios\u0142a w tych latach \u2013 odpowiednio – 11,4 oraz 3,6 proc. Mimo wzrostu udzia\u0142u w rynku sprzeda\u017c sp\u00f3\u0142ki ma wi\u0119c problem, by za ni\u0105 nad\u0105\u017cy\u0107. W pierwszym p\u00f3\u0142roczu 2025 r. sprzeda\u017c ze sklep\u00f3w por\u00f3wnywalnych w Polsce spad\u0142a o 1,7 proc. rok do roku.<\/p>\n

Przychody w 2023 r. wzros\u0142y o 2,8 proc., w 2024 r. \u2013 o 6 proc. Tyle, \u017ce inflacja wynios\u0142a w tych latach \u2013 odpowiednio – 11,4 oraz 3,6 proc. Mimo wzrostu udzia\u0142u w rynku sprzeda\u017c sp\u00f3\u0142ki ma wi\u0119c problem, by za ni\u0105 nad\u0105\u017cy\u0107. W pierwszym p\u00f3\u0142roczu 2025 r. sprzeda\u017c ze sklep\u00f3w por\u00f3wnywalnych w Polsce spad\u0142a o 1,7 proc. rok do roku.<\/p>\n

Poza Polsk\u0105 Smyk Holding generowa\u0142 w ostatnich latach 10-11 proc. sprzeda\u017cy. Za po\u015brednictwem platform internetowych i innych partner\u00f3w prowadzi sprzeda\u017c niemal w ca\u0142ej Europie. Troch\u0119 w\u0142asnych sklep\u00f3w ma w Rumunii, w Ukrainie (te s\u0105 w sp\u00f3\u0142ce, kt\u00f3ra nie jest przedmiotem oferty publicznej) i jeden na S\u0142owacji. Planuje otwiera\u0107 nast\u0119pne w naszym regonie \u2013 w pierwszej kolejno\u015bci w Czechach i Bu\u0142garii. Opowie\u015b\u0107 o ekspansji zagranicznej w regionie o gospodarce rosn\u0105cej szybciej ni\u017c na zachodzie kontynentu ma by\u0107 argumentem za kupnem akcji sp\u00f3\u0142ki. Mnie jako\u015b nie przekonuje. Sytuacja demograficzna w pobliskich krajach nie r\u00f3\u017cni si\u0119 zasadniczo od Polski.<\/p>\n

Trudno powiedzie\u0107, jak sp\u00f3\u0142ce idzie w tym roku. Dane finansowe za pierwsze p\u00f3\u0142rocze pokazuj\u0105 strat\u0119 istotnie ni\u017csz\u0105 ni\u017c w 2024 r. To ko\u0144c\u00f3wka roku robi jednak wynik, wi\u0119c kondycj\u0119 sp\u00f3\u0142ki uznaj\u0119 za nieco zagadkow\u0105. Dwa poprzednie, zako\u0144czone ju\u017c lata wskazuj\u0105, \u017ce Smyk Holding solidnie pracowa\u0142 \u2013 i zapewne pracuje \u2013 nad popraw\u0105 parametr\u00f3w finansowych. Spada zad\u0142u\u017cenie sp\u00f3\u0142ki. Mar\u017ce brutto i EBITDA, cho\u0107 rosn\u0105ce, trudno jednak uzna\u0107 za szczeg\u00f3lnie atrakcyjne.<\/p>\n

Nawis poda\u017cowy<\/p>\n

Do udzia\u0142u w IPO Smyka zniech\u0119ca mnie te\u017c sama struktura oferty. Do tego, \u017ce w ramach IPO poprzedzaj\u0105cych debiut na GPW akcje sprzedaj\u0105 ostatnio g\u0142\u00f3wnie dotychczasowi akcjonariusze zd\u0105\u017cy\u0142em si\u0119 ju\u017c przyzwyczai\u0107. Mog\u0119 zrozumie\u0107, \u017ce podmioty dzia\u0142aj\u0105ce w formule private equity jako\u015b wychodz\u0105 z inwestycji i IPO jest jedn\u0105 z form tego wyj\u015bcia. Nie mam jednak w\u0105tpliwo\u015bci, \u017ce widmo sprzedawania kolejnych pakiet\u00f3w przez inwestora finansowego jest czym\u015b, co zakotwicza kurs \u017babki czy Allegro.<\/p>\n

Wi\u0119kszym problemem s\u0105 dla mnie nowe akcje. Pieni\u0105dze z ich sprzeda\u017cy maj\u0105 trafi\u0107 do sp\u00f3\u0142ki. Ta za\u015b zapowiada wykorzystanie 70-90 proc. wp\u0142yw\u00f3w netto z IPO na sp\u0142at\u0119 dotychczasowego zad\u0142u\u017cenia. Tylko 10-30 proc. ma pos\u0142u\u017cy\u0107 finansowaniu strategii rozwoju. Innymi s\u0142owy, akcjonariusze sprzedaj\u0105cy akcje zad\u0142u\u017cyli sp\u00f3\u0142k\u0119 i teraz chcieliby ten d\u0142ug po cz\u0119\u015bci sp\u0142aci\u0107 pieni\u0119dzmi od uczestnik\u00f3w IPO.<\/p>\n

To ja mam propozycj\u0119: sp\u0142a\u0107cie zad\u0142u\u017cenie sami i wyjd\u017acie na rynek z ofert\u0105 sprzeda\u017cy swoich akcji, gdy zad\u0142u\u017cenie Smyka b\u0119dzie mniejsze. Od sp\u00f3\u0142ki dojrza\u0142ej i niezbyt dynamicznie rosn\u0105cej oczekiwa\u0142bym przynajmniej regularnej i sutej dywidendy. Smyk dywidend\u0119 deklaruje, ale nie tak od razu \u2013 po raz pierwszy chce j\u0105 wyp\u0142aci\u0107 w 2027 r. z zysku za 2026 r. Do akcjonariuszy ma trafia\u0107 30-50 proc. zysku netto.<\/p>\n

Rynkowy sceptycyzm<\/p>\n

Na rynku w stosunku do oferty Smyka spotyka\u0142em si\u0119 raczej ze sceptycyzymem \u2013 cho\u0107 przyznaj\u0119, \u017ce os\u0142ab\u0142 on po opublikowaniu ceny maksymalnej. Pierwsze wra\u017cenie by\u0142o takie, \u017ce sp\u00f3\u0142ka przynajmniej nie wycenia si\u0119 drogo.<\/p>\n

– Na pocz\u0105tku by\u0142em sceptycznie nastawiony do oferty, ale przedzia\u0142 cenowy 11-13 z\u0142 za walor jest fair, wi\u0119c uwa\u017cam, \u017ce warto si\u0119 zastanowi\u0107. Prezes brzmi przekonuj\u0105co, a perspektywy wzrostu s\u0105 na innych rynkach ni\u017c Polska – us\u0142ysza\u0142em od jednego z zarz\u0105dzaj\u0105cych TFI.<\/p>\n

Inny przyznawa\u0142, \u017ce wide\u0142ki cenowe s\u0105 sensowne, zwraca\u0142 jednak uwag\u0119 na to, co i mnie ko\u0142acze si\u0119 po g\u0142owie: Smyk to sp\u00f3\u0142ka nierosn\u0105ca, a takich na gie\u0142dzie mamy ju\u017c sporo. Jak\u0105 stop\u0119 zwrotu m\u00f3g\u0142bym osi\u0105gn\u0105\u0107 na inwestycji w jego akcje? Lepsz\u0105 ni\u017c na inwestycji w obligacje skarbowe?<\/p>\n

Bior\u0105c pod uwag\u0119, \u017ce sp\u00f3\u0142ka wycenia si\u0119 na maksymalnie 857 mln z\u0142, czyli plus minus tyle, ile w 2016 r. p\u0142aci\u0142 fundusz Bridgepoint, odkupuj\u0105c j\u0105 od grupy Empik Media & Fashion, potencja\u0142 wzrostu wydaje si\u0119 ograniczony. I s\u0105dz\u0119, \u017ce je\u015bli Smyk zadebiutuje, to jeszcze zd\u0105\u017c\u0119 kupi\u0107 jego akcje w cenie zbli\u017conej do tej z oferty publicznej, je\u015bli w ko\u0144cu zacznie kusi\u0107 perspektywami wzrostu. W IPO udzia\u0142u bra\u0107 jednak nie zamierzam.<\/p>\n

Inwestor Wojtek<\/p>\n

Cze\u015b\u0107, jestem Inwestor Wojtek, posta\u0107, za kt\u00f3r\u0105 stoj\u0105 do\u015bwiadczeni dziennikarze gie\u0142dowi i analitycy PB. Chc\u0119 za 25 lat mie\u0107 w portfelu 1 mln z\u0142. Inwestuj\u0119 prawdziwe pieni\u0105dze (zacz\u0105\u0142em od 50 tys. z\u0142) w akcje, obligacje i inne instrumenty finansowe. Chc\u0119 edukowa\u0107 i promowa\u0107 inwestowanie na rynku kapita\u0142owym. Jestem transparentny: z odpowiednim wyprzedzeniem napisz\u0119, \u017ce zamierzam kupi\u0107 lub sprzeda\u0107 dane walory.<\/p>\n

Sk\u0142ad mojego portfela i stop\u0119 zwrotu mo\u017cna obserwowa\u0107 na notowania.pb.pl\/inwestor-wojtek<\/a>.<\/p>\n

Zach\u0119cam te\u017c do zapisania si\u0119 na m\u00f3j newsletter>><\/a> oraz wys\u0142uchania podcast\u00f3w>><\/a><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Odk\u0105d rok temu zacz\u0105\u0142em aktywnie inwestowa\u0107 na warszawskiej gie\u0142dzie, pierwsze oferty publiczne (IPO) wzbudza\u0142y we mnie co najmniej…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":73248,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[16],"tags":[113,112,42,38,40,39,41],"class_list":{"0":"post-73247","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-biznes","8":"tag-biznes","9":"tag-business","10":"tag-pl","11":"tag-poland","12":"tag-polish","13":"tag-polska","14":"tag-polski"},"share_on_mastodon":{"url":"https:\/\/pubeurope.com\/@pl\/115454222179860324","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/73247","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=73247"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/73247\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/media\/73248"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=73247"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=73247"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=73247"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}