– Mo\u017cemy wskazywa\u0107, \u017ce w poszczeg\u00f3lnych przypadkach jeste\u015bmy \u015bwiatowym liderem. Jednak samo to w sobie nie gwarantuje jakiego\u015b sensownego wzrostu gospodarczego. Je\u015bli zaczynamy w tym kontek\u015bcie szuka\u0107 bardzo wyrafinowanych produkt\u00f3w, ci\u0119\u017cko jest niestety wskazywa\u0107 miejsca, w kt\u00f3rych Polska by\u0142aby faktycznie liderem – m\u00f3wi w rozmowie z Maciejem Pawlakiem dla portalu filarybiznesu.pl dr Jakub Rybacki, makroekonomista, adiunkt w Zak\u0142adzie Ekonomicznych Analiz Empirycznych Akademii Leona Ko\u017ami\u0144skiego<\/p>\n
Maciej Pawlak: Inflacja CPI, tj. wzrost cen towar\u00f3w i us\u0142ug konsumpcyjnych w ci\u0105gu roku, wed\u0142ug szybkiego szacunku GUS, w pa\u017adzierniku 2025 r. wynios\u0142a 2,8% a w stosunku do wrze\u015bnia br. (kiedy wynios\u0142a 2,9%) ceny wzros\u0142y o 0,1%. Przy czym najbardziej zdro\u017ca\u0142y (o 3,4%) r\/r \u017cywno\u015b\u0107 i napoje bezalkoholowe. Czy mo\u017cna ju\u017c m\u00f3wi\u0107 o trwa\u0142ym zej\u015bciu inflacji poni\u017cej 3% w naszym kraju?<\/p>\n
Jakub Rybacki: My\u015bl\u0119, \u017ce nie i \u017ce raczej wyniki inflacji b\u0119d\u0105 si\u0119 waha\u0142y jeszcze w kilku kolejnych miesi\u0105cach w okolicach 2,8-3%. Na pewno inflacja wci\u0105\u017c jeszcze pozostanie powy\u017cej celu inflacyjnego (2,5%). W tym momencie inflacja bazowa (nie uwzgl\u0119dniaj\u0105ca cen \u017cywno\u015bci i no\u015bnik\u00f3w energii) wci\u0105\u017c wykracza ponad poziomy zgodne z oczekiwanym wzrostem cen na poziomie 2,5%. I mo\u017ce si\u0119 zdarzy\u0107 tak, \u017ce gdy nast\u0105pi\u0105 jakie\u015b istotne zmiany na globalnych rynkach paliw czy na rynkach \u017cywno\u015bci, zobaczymy wy\u017csz\u0105 inflacj\u0119.<\/p>\n
Jakie jeszcze inne czynniki b\u0119d\u0105 decydowa\u0107 o przysz\u0142ym poziomie inflacji?<\/p>\n
To wszystko b\u0119dzie ponadto zale\u017ca\u0142o od tego, jak bardzo mocno b\u0119d\u0105 ros\u0142y ceny us\u0142ug. Ale r\u00f3wnie\u017c istotnym czynnikiem maj\u0105cym wp\u0142yw na przysz\u0142y poziom inflacji b\u0119dzie poziom wzrostu wynagrodze\u0144. Pewnie kolejne miesi\u0105ce obecnego roku przynios\u0105 tempo wzrostu p\u0142ac na poziomie 7-8%. Wobec tego, przy tak szybko rosn\u0105cych wynagrodzeniach, trudno oczekiwa\u0107 spadk\u00f3w inflacji. Natomiast od pocz\u0105tku 2026 r. zapewne to tempo wzrostu p\u0142ac os\u0142abnie i b\u0119dziemy obserwowali zmniejszenie poziomu inflacji \u2013 cho\u0107 to z drugiej strony raczej nie b\u0119d\u0105 jakie\u015b du\u017ce zmiany. Tak czy inaczej wszystko to mo\u017ce si\u0119 wydarzy\u0107 nie wcze\u015bniej ni\u017c w przysz\u0142ym roku.<\/p>\n
Ze wst\u0119pnych danych Eurostatu wynika, \u017ce zharmonizowany indeks cen konsumpcyjnych (inflacja HICP) w strefie euro w pa\u017adzierniku 2025 roku by\u0142 o 2,1% wy\u017cszy ni\u017c rok wcze\u015bniej. To rezultat nieco tylko ni\u017cszy od wrze\u015bniowych 2,2% i tylko nieznacznie wy\u017cszy ni\u017c sierpniu, lipcu i czerwcu, gdy notowano wyniki rz\u0119du 2,0% rdr. Jak d\u0142ugo inflacja HICP w eurostrefie mo\u017ce pozosta\u0107 na poziomie ok. 2%?<\/p>\n
My\u015bl\u0119, \u017ce sytuacja b\u0119dzie si\u0119 kszta\u0142towa\u0142a tak samo, jak w przypadku polskiej inflacji CPI. Wsp\u00f3\u0142czynnik HICP ma to do siebie, \u017ce bazuje w zasadzie na tych samych danych. Cho\u0107 brane s\u0105 tu tak\u017ce pod uwag\u0119 rachunki PKB kraj\u00f3w cz\u0142onkowskich Unii Europejskiej. Natomiast niezale\u017cnie od sposob\u00f3w liczenia HICP trendy powinny pokazywa\u0107 to samo, co w przypadku inflacji CPI. Je\u015bli u nas inflacja b\u0119dzie troch\u0119 podwy\u017cszona, to i liczona na zasadach HICP zapewne te\u017c oka\u017ce si\u0119 ponad celem inflacyjnym (w tym przypadku 2%). Tak wi\u0119c w dalszym ci\u0105gu nie powinna pokazywa\u0107 jakiego\u015b z\u0142ego obrazu.<\/p>\n
Wed\u0142ug danych Eurostatu w\u015br\u00f3d pa\u0144stw UE Polska by\u0142a najwi\u0119kszym eksporterem zniczy do kraj\u00f3w spoza UE \u2013 w 2024 r. wynios\u0142a 85 mln euro (19 % ca\u0142kowitego eksportu zniczy pod wzgl\u0119dem warto\u015bci), wyprzedzaj\u0105c Francj\u0119 (80 mln euro, 18 %), Czechy i Dani\u0119 (po 47 mln euro, 10 %). Czy mamy w Polsce jeszcze inne towary, w kt\u00f3rych eksporcie w\u015br\u00f3d kraj\u00f3w UE zaliczamy si\u0119 do lider\u00f3w?<\/p>\n
Na pewno. Jednak raczej s\u0105 to albo towary \u017cywno\u015bciowe, albo produkty nisko przetworzone. Produkujemy du\u017co takich towar\u00f3w z plastiku, kauczuku, gumy \u2013 o tzw. niskiej warto\u015bci dodanej i niskim stopniu skomplikowania budowy. Oczywi\u015bcie mo\u017cemy wskazywa\u0107, \u017ce w poszczeg\u00f3lnych przypadkach jeste\u015bmy \u015bwiatowym liderem. Jednak samo to w sobie nie gwarantuje jakiego\u015b sensownego wzrostu gospodarczego. Je\u015bli zaczynamy w tym kontek\u015bcie szuka\u0107 bardzo wyrafinowanych produkt\u00f3w ci\u0119\u017cko jest niestety wskazywa\u0107 miejsca, w kt\u00f3rych Polska by\u0142aby faktycznie liderem.<\/p>\n
Jednak np. w bran\u017cy automotive (motoryzacyjnej) odnotowujemy sukcesy w eksporcie podzespo\u0142\u00f3w. Faktycznie na \u015bwiecie jeszcze do niedawna byli\u015bmy najwi\u0119kszym, po Chinach eksporterem w tym segmencie. Jednak ostatnio sektor ten prze\u017cywa problemy. Cho\u0107 z drugiej strony wci\u0105\u017c motoryzacja stanowi sektor, na kt\u00f3ry warto zwr\u00f3ci\u0107 uwag\u0119 w kontek\u015bcie istotnego udzia\u0142u Polski w eksporcie podzespo\u0142\u00f3w.<\/p>\n
Jak napisa\u0142 portal Bankier.pl, eksperci \u015awiatowej Rady z\u0142ota s\u0105 przekonani o utrzymaniu ci\u0105gle du\u017cego popytu na z\u0142oto w IV kwartale i kolejnych latach. Wed\u0142ug nich wynika to z prognozowanego wzrostu udzia\u0142u z\u0142ota w rezerwach walutowych g\u0142\u00f3wnych kraj\u00f3w rynk\u00f3w wschodz\u0105cych, kt\u00f3ry ma przyspieszy\u0107 w IV kw. Z czego wynika to przyspieszenie prognozowanego wzrostu udzia\u0142u z\u0142ota w rezerwach walutowych g\u0142\u00f3wnych kraj\u00f3w rynk\u00f3w wschodz\u0105cych?\u00a0<\/p>\n
Na pewno to, co si\u0119 dzieje w Stanach Zjednoczonych stawia znaki zapytania w kontek\u015bcie tego, jak b\u0119dzie wygl\u0105da\u0142a przysz\u0142o\u015b\u0107 dolara i rynku USA w handlu mi\u0119dzynarodowym. I pewnie jest tak, \u017ce banki centralne na \u015bwiecie staraj\u0105 si\u0119 dywersyfikowa\u0107 posiadane rezerwy. Za\u015b obecnie w tym kontek\u015bcie z\u0142oto postrzegane jest jako aktywo bezpieczne. I to znajduje swoje odzwierciedlenie w dzia\u0142aniach naszego Narodowego Banku Polski, ale te\u017c g\u0142\u00f3wnych bank\u00f3w centralnych innych pa\u0144stw, m.in. azjatyckich. W tym postrzeganiu z\u0142ota nale\u017ca\u0142oby uwzgl\u0119dni\u0107 r\u00f3wnie\u017c pewne zmiany geopolityczne, w zwi\u0105zku z czym okre\u015blane ono obecnie bywa jako \u201esafe haven\u201d, tj. bezpieczna przysta\u0144.<\/p>\n
Czy s\u0105, lub mog\u0105 pojawi\u0107 si\u0119 na \u015bwiecie aktywa, z popytem por\u00f3wnywalnym do z\u0142ota?<\/p>\n
Inwestowanie w metale szlachetne obejmuje specyficzn\u0105 klas\u0119 aktyw\u00f3w. Opr\u00f3cz nich z pewno\u015bci\u0105 takim globalnym rynkiem, kt\u00f3ry przyci\u0105ga najwi\u0119ksz\u0105 uwag\u0119 inwestor\u00f3w na \u015bwiecie s\u0105 sp\u00f3\u0142ki technologiczne i sztuczna inteligencja. Jak by nie patrze\u0107 co kwarta\u0142 wyniki takich sp\u00f3\u0142ek, jak NVIDIA, Microsoft czy Apple stanowi\u0105 znacznie wi\u0119kszy wyznacznik tego, gdzie pod\u0105\u017ca gospodarka \u015bwiatowa, ni\u017c dane o PKB czy inne tego typu makroekonomiczne agregaty. Zatem w kontek\u015bcie przyci\u0105gania najwi\u0119kszej uwagi inwestor\u00f3w stawia\u0142bym na dane dotycz\u0105ce Big Tech\u00f3w. Chodzi rzecz jasna w tym przypadku o zupe\u0142nie inne inwestycje ni\u017c zakupy z\u0142ota. Zupe\u0142nie inne fundusze si\u0119 tym zajmuj\u0105. Ale na pewno znaczenie tego segmentu dla \u015bwiatowej gospodarki jest r\u00f3wnie mocne, co z\u0142ota, je\u015bli nie silniejsze.<\/p>\n
Jak rozumiem, segment ten ma bez w\u0105tpienia co najmniej tak dobre perspektywy w kolejnych latach, jak obecnie?<\/p>\n
Na pewno jest tak, \u017ce co roku pojawiaj\u0105 si\u0119 nowinki technologiczne, np. dotycz\u0105ce architektury rozmaitych kart graficznych. W zwi\u0105zku z tym pojawiaj\u0105 si\u0119 r\u00f3wnolegle nowe us\u0142ugi. Na pewno ten trend b\u0119dzie jeszcze \u017cy\u0142 przez lata. Za\u015b dzisiejsze wyceny zajmuj\u0105cych si\u0119 tym sp\u00f3\u0142ek si\u0119gaj\u0105 zysk\u00f3w z kilkunastu lat. To si\u0119 rzadko zdarza. W zwi\u0105zku z tym s\u0105 spore oczekiwania, \u017ce ten rynek b\u0119dzie dalej dynamicznie wzrasta\u0142.
\u00a0<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"– Mo\u017cemy wskazywa\u0107, \u017ce w poszczeg\u00f3lnych przypadkach jeste\u015bmy \u015bwiatowym liderem. Jednak samo to w sobie nie gwarantuje jakiego\u015b…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":30623,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[16],"tags":[113,112,42,38,40,39,41,352],"class_list":{"0":"post-81252","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-biznes","8":"tag-biznes","9":"tag-business","10":"tag-pl","11":"tag-poland","12":"tag-polish","13":"tag-polska","14":"tag-polski","15":"tag-przemysl"},"share_on_mastodon":{"url":"https:\/\/pubeurope.com\/@pl\/115481688328313842","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/81252","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=81252"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/81252\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/media\/30623"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=81252"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=81252"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pl\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=81252"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}