A chocante oferta de 72 mil milhões de dólares da Netflix para comprar a Warner Bros. e a HBO é uma rara megafusão empresarial que pode deslocar as placas tectónicas de toda uma indústria e mudar permanentemente a forma como todos os seus participantes fazem negócio.
Por outras palavras: é o tipo de negócio que pode forçar os reguladores antitrust [antimonopólio] a pegarem nas lupas.
Hollywood encontra-se num momento precário, perturbado pela rápida mudança de comportamento dos consumidores, alimentada pelo crescimento significativo dos rivais tecnológicos, incluindo o YouTube, o TikTok e, bem, a Netflix. Isso criou uma enorme incerteza para as empresas de cinema e televisão. Hollywood reconhece que o seu sector está em crise e precisa de se adaptar – talvez através da consolidação.
A Netflix acredita que uma combinação com a Warner Bros. e a HBO poderia criar mais oportunidades em Hollywood, transformando a robusta propriedade intelectual da Warner em espectáculos e filmes que a Warner Bros. Discovery não conseguiria produzir sozinha. Além disso, poderia alargar o nicho de audiência da HBO, dando-lhe mais fundos para produzir conteúdos de alta qualidade.
Mas estes potenciais benefícios podem não ser suficientes para satisfazer os reguladores antitrust, que estarão a analisar a fusão de dois dos três maiores streamers do mundo com o estúdio de cinema e televisão com melhor desempenho deste ano. Os governos de todo o mundo estarão a investigar se o negócio poderá reduzir a concorrência e possivelmente prejudicar os consumidores.
É por isso que a Netflix terá de responder a uma questão crucial: porque é que quer comprar a Warner Bros e a HBO? Essa resposta pode determinar o destino das duas empresas.
Preocupações ‘antitrust’
Com este acordo, a Warner Bros. seria adquirida por um dos seus maiores clientes: para além do seu gigantesco estúdio de cinema, a Warner Bros. produz programas de televisão para várias redes e canais – incluindo a Netflix.
Entretanto, o acordo consolidaria a líder em streaming Netflix com a número 3, a HBO Max (o Amazon Prime Video detém o segundo lugar), numa altura em que as empresas estão a aumentar os preços dos assinantes em resposta a um crescimento mais lento.
A quota de mercado da nova empresa ultrapassaria a referência de 30% que os reguladores estabeleceram para determinar se devem bloquear uma fusão nas diretrizes antitrust mais recentes do Departamento de Justiça dos EUA (DOJ), emitidas em 2023.
“A operação parece ser difícil”, afirmou Herbert Hovenkamp, professor de direito antitrust na Universidade da Pensilvânia. “Trata-se de um mercado bastante concentrado, que nos preocupa em termos de preços mais elevados.”
Segundo Hovenkamp, as diretrizes antitrust anteriores do DOJ, escritas em 2010, provavelmente não teriam sustentado um desafio legal – portanto, um processo poderia testar se o governo Trump vai cumprir as regras antitrust da era Biden. O Departamento de Justiça não respondeu a um pedido de comentário da CNN.
Os republicanos, tradicionalmente um partido pró-empresas, controlam Washington neste momento. Poder-se-ia esperar que isso significasse que este acordo seria aprovado. Mas o Partido Republicano atual inclui os populistas Josh Hawley, senador do Missouri, e Mike Lee, senador do Utah, que já emitiram uma declaração segundo a qual a fusão proposta deveria “alarmar as autoridades antitrust de todo o mundo”.
E o vice-presidente JD Vance, que tem elogiado bastante Lena Khan, ex-chefe da área antitrust da administração Biden, também pode ser uma voz crucial nas negociações que se seguem.
Tanto a Netflix como a Warner Bros. Discovery têm também grandes negócios internacionais, e os reguladores globais – particularmente na Europa – podem levantar objeções. É esse o argumento que a Paramount, que até aos últimos dias parecia ser a principal candidata à compra da Warner Bros. Discovery, tem vindo a apresentar: é pouco provável que os reguladores permitam que a Netflix se torne substancialmente maior.
O que a Netflix vai fazer com a Warner
Vista aérea dos escritórios da Netflix em Los Angeles, Califórnia (Mario Tama/Getty Images)
A Netflix tem muito trabalho pela frente. Já começou a apresentar o seu caso: a empresa tem vindo a falar do seu algoritmo de classe mundial e do seu profundo conhecimento do que os espectadores querem ver. É propositado: se as autoridades antitrust acreditarem que o negócio tem a ver com eficiência, os reguladores podem deixá-lo passar, porque pode melhorar a experiência do consumidor e incentivar mais concorrência.
Se os reguladores acreditarem que o objetivo da Netflix é o crescimento e o domínio, talvez não.
“As autoridades antitrust vão querer perceber porque é que a Netflix está a fazer este negócio e vão precisar de perceber as motivações, bem como os executivos envolvidos”, indicou Doha Mekki, antigo procurador-geral adjunto interino da divisão antitrust do Departamento de Justiça, que trabalhou com os presidentes Obama, Trump e Biden.
“As empresas apresentarão os melhores argumentos que puderem sobre escala, eficiência e disponibilidade após a fusão. Mas, no final do dia, as autoridades antitrust federais e estaduais têm de responder a algumas questões importantes”, acrescentou.
Por exemplo, os reguladores examinarão se o acordo aumentaria o poder da Netflix sobre os criadores, a distribuição e os consumidores – e se a própria revisão da fusão coloca decisões e inovação em espera na Warner Bros. e na HBO, apontou Mekki.
De todos os potenciais pretendentes da Warner, “de certa forma, (a Netflix) pode ser o mais difícil de justificar por motivos antitrust – especialmente se o acordo consolidar o poder de mercado da Netflix”, sublinhou.
Os trabalhadores podem ser a chave
Warner Bros. Studios em Burbank, Califórnia, em 26 de novembro de 2025 (Jill Connelly/Bloomberg/Getty Images)
A mudança de Hollywood para o streaming virou o seu modelo de negócio do avesso – encurtando os períodos de exclusividade dos filmes nas salas de cinema de dois meses para cerca de 45 dias, reduzindo o número de guionistas de programas e o número de episódios numa temporada. Isso reduziu drasticamente o número de empregos para trabalhadores de teatro, atores, escritores, realizadores e membros da equipa.
Os sindicatos de Hollywood receiam que a compra da Warner Bros. e da HBO pela Netflix venha a agravar estas tendências. Foi por isso que se manifestaram veementemente contra este acordo na sexta-feira.
A Netflix garantiu o contrário, dizendo que os negócios eram complementares e criariam ainda mais oportunidades para os criadores. Disse, por exemplo, que se comprometeria a colocar os filmes da Warner Bros. nas salas de cinema.
Mas os defensores dos trabalhadores receiam que a Netflix acabe por submeter a Warner Bros. e a HBO ao seu modelo focado no streaming, reduzindo potencialmente a concorrência e eliminando milhares de postos de trabalho.
“A maior empresa de streaming do mundo a engolir um dos seus maiores concorrentes é o que as leis antitrust foram concebidas para evitar”, afirmou na sexta-feira o Writers Guild of America, o sindicato que representa os argumentistas de Hollywood. “O resultado será a eliminação de empregos, a redução de salários, piores condições para todos os trabalhadores do entretenimento, aumento dos preços para os consumidores e redução do número e diversidade de conteúdo para todos os espectadores.
Embora as autoridades antitrust se concentrem normalmente nos danos causados aos consumidores, há precedentes para analisar o que uma fusão pode fazer também aos trabalhadores. Foi assim que o Departamento de Justiça contestou com êxito a oferta de 2 mil milhões de dólares da Penguin Random House pela editora rival Simon & Schuster.
Em vez de se concentrar no impacto sobre o consumidor – se seriam vendidos menos livros – o caso foi construído sobre a possibilidade de um menor número de potenciais editores de livros significar menores adiantamentos para os escritores. O autor Stephen King foi a primeira testemunha no julgamento.
A administração Trump e muitos procuradores-gerais dos Estados deram a entender que poderiam continuar a considerar a forma como os acordos afetam os trabalhadores e os produtores nas análises antitrust, observou Mekki.
O fator Trump
David Ellison, presidente e diretor executivo da Paramount (Kyle Grillot/Bloomberg/Getty Images)
Há outros fatores que podem influenciar a potencial aprovação ou rejeição do acordo por parte dos reguladores antitrust. Uma questão-chave na mente dos especialistas: será que a política vai entrar no jogo?
“Fico horrorizado com a ideia de que a política de aplicação da lei possa ser conduzida pelo capricho do presidente, mas o facto é que ele pode muito bem fazer isso”, disse Hovenkamp.
O diretor executivo da Paramount, David Ellison, fez várias propostas ao presidente Donald Trump para obter aprovação regulatória quando a sua produtora Skydance quis comprar o estúdio de cinema. É por isso que Hollywood esperava que a Paramount estivesse em posição privilegiada para a aquisição da Warner Bros. Discovery – em contraste, a Netflix planeia comprar apenas a Warner Bros. e a HBO depois de a empresa atual se desfizer dos seus ativos no cabo, incluindo a CNN.
Na sexta-feira, a CNBC citou um alto funcionário da administração, sob anonimato, dizendo que a administração Trump está a ver o acordo com “grande ceticismo”. A CNBC também informou que a Paramount pode tentar levar a sua oferta – avaliada ligeiramente abaixo da da Netflix – aos acionistas da Warner Bros. O argumento potencial: enfrenta menos obstáculos regulamentares do que a oferta da Netflix.