{"id":135249,"date":"2025-11-01T11:25:12","date_gmt":"2025-11-01T11:25:12","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/pt\/135249\/"},"modified":"2025-11-01T11:25:12","modified_gmt":"2025-11-01T11:25:12","slug":"sp-500-em-maximos-mas-sinais-de-escassez-de-liquidez-preocupam-eco","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/pt\/135249\/","title":{"rendered":"S&P 500 em m\u00e1ximos, mas sinais de escassez de liquidez preocupam \u2013 ECO"},"content":{"rendered":"

As crescentes dificuldades de liquidez funcionam como um sinal de alerta, tal como um vulc\u00e3o que d\u00e1 sinais antes de entrar em erup\u00e7\u00e3o. <\/p>\n

O spread \u2014 isto \u00e9, a diferen\u00e7a \u2014 entre a SOFR (Secured Overnight Financing Rate, a principal taxa de juro di\u00e1ria do mercado monet\u00e1rio norte-americano) e o limite superior das Fed Funds Rate tem vindo a aumentar<\/strong>, sendo mais vis\u00edvel, obviamente, na SOFR do percentil 99.<\/p>\n

Esta taxa reflete o custo de financiamento das institui\u00e7\u00f5es que, em determinado momento, enfrentam maiores dificuldades em aceder \u00e0 liquidez<\/strong>. Quanto mais elevada estiver a SOFR \u2014 em particular a do percentil 99 \u2014 e, sobretudo, quando se encontra acima do limite superior das Fed Funds Rate, maior \u00e9 o stress financeiro no sistema. O mesmo fen\u00f3meno, embora menos vis\u00edvel, tem-se observado tamb\u00e9m na SOFR do percentil 75 e, em menor grau, nos percentis 25 e 1, uma vez que estes dois \u00faltimos correspondem \u00e0s opera\u00e7\u00f5es com melhores garantias de pagamento. Os quatro percentis mais utilizados como refer\u00eancia no mercado s\u00e3o precisamente os percentis 1, 25, 75 e 99.<\/p>\n

Mesmo durante a crise banc\u00e1ria regional de mar\u00e7o de 2023, este indicador, que corresponde \u00e0 diferen\u00e7a entre a SOFR e o limite superior do intervalo das taxas de juro do banco central dos EUA, n\u00e3o registou qualquer sinal relevante de dificuldades de liquidez. Na altura, a Reserva Federal interveio com mecanismos de emerg\u00eancia para fornecer liquidez atrav\u00e9s de empr\u00e9stimos tempor\u00e1rios, mas sem recorrer a pol\u00edticas de Quantitative Easing (QE).<\/p>\n

Pelo contr\u00e1rio, as reservas banc\u00e1rias t\u00eam vindo a diminuir desde o in\u00edcio de 2022, quando a infla\u00e7\u00e3o obrigou n\u00e3o s\u00f3 \u00e0 subida das taxas de juro como tamb\u00e9m ao in\u00edcio do Quantitative Tightening (QT)<\/strong>, destinado a retirar do sistema parte da liquidez injetada durante a pandemia, um processo que se mant\u00e9m at\u00e9 aos dias de hoje.<\/p>\n

Atualmente, este aperto de liquidez pela Fed come\u00e7a a traduzir-se em alguns sinais de dificuldade no mercado monet\u00e1rio<\/strong>. Excetuando situa\u00e7\u00f5es pontuais, como os finais do m\u00eas, do trimestre ou do ano, quando os bancos ajustam os seus balan\u00e7os, ou nas v\u00e9speras de reuni\u00f5es da Fed, n\u00e3o se assistia a dificuldades de liquidez significativas desde mar\u00e7o de 2020, nem sequer durante a crise banc\u00e1ria regional de 2023.<\/p>\n

Contudo, esta vers\u00e3o 2.0 da crise banc\u00e1ria regional, surgida em meados deste m\u00eas de outubro, impulsionou a SOFR nos percentis mais elevados<\/strong>, em especial no percentil 99 (nos 4,33%), que ultrapassou de forma sustentada o limite superior do intervalo das Fed Funds Rate (4% a 4,25%). J\u00e1 l\u00e1 v\u00e3o quase quinze dias de stress de liquidez, o que pode indiciar dificuldades mais persistentes, a menos que o movimento esteja apenas relacionado com a reuni\u00e3o da Fed de 29 de outubro ou com a paralisa\u00e7\u00e3o parcial do governo dos EUA.<\/p>\n

Se a SOFR, sobretudo a do percentil 99, continuar acima do limite superior das Fed Funds Rate, o risco de problemas de liquidez mais profundos aumentar\u00e1, o que poder\u00e1 travar a tend\u00eancia de alta do S&P 500<\/strong> e os sucessivos m\u00e1ximos hist\u00f3ricos. O mercado tem sido impulsionado pelo entusiasmo em torno da intelig\u00eancia artificial, que continua a sustentar n\u00e3o s\u00f3 as valoriza\u00e7\u00f5es bolsistas, mas tamb\u00e9m o dinamismo da economia norte-americana. No entanto, as crescentes dificuldades de liquidez funcionam como um sinal de alerta, tal como um vulc\u00e3o que d\u00e1 sinais antes de entrar em erup\u00e7\u00e3o<\/strong>.<\/p>\n

H\u00e1, ainda assim, outros fatores que continuam a sustentar o otimismo dos investidores, nomeadamente a pol\u00edtica or\u00e7amental expansionista dos EUA<\/strong>. Mesmo durante o primeiro mandato de Donald Trump, o S&P 500 e a economia norte-americana cresceram, em parte, impulsionados pelo aumento dos d\u00e9fices p\u00fablicos, que passaram de 3% para 4,6% do PIB em 2019. Os cortes de impostos reduziram as receitas fiscais, mas o aumento do d\u00e9fice acabou por compensar a pol\u00edtica monet\u00e1ria restritiva iniciada em 2017<\/strong>, marcada pela subida das taxas de juro e pelo QT, medidas que culminaram no stress financeiro de setembro de 2019 e no in\u00edcio de um \u201cQE 4.0\u201d n\u00e3o oficial.<\/p>\n

A partir dessa altura, as reservas banc\u00e1rias, que tinham ca\u00eddo para menos de 1,5 bili\u00f5es de d\u00f3lares, recuperaram rapidamente. Atualmente, contudo, voltaram a descer significativamente, j\u00e1 pr\u00f3ximas do limiar cr\u00edtico de 2,8 bili\u00f5es de d\u00f3lares. Abaixo desse n\u00edvel, \u00e9 prov\u00e1vel que surjam novos problemas de liquidez tanto no mercado monet\u00e1rio como no setor banc\u00e1rio.<\/p>\n

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