O capital da Ercros estava muito disperso e n\u00e3o havia um n\u00facleo de acionistas controlador. A gest\u00e3o era \u201cdona e senhora\u201d da empresa. E por isso a OPA chegou aos jornais espanh\u00f3is, onde foi vis\u00edvel a guerra. As cr\u00edticas de Antonio Zabalza, que liderava a Ercros h\u00e1 30 anos, foram ao ponto de acusar a Bondalti de coa\u00e7\u00e3o aos acionistas e de oferta oportunista, argumentando mesmo que a pr\u00f3pria oferta tinha infligido danos na opera\u00e7\u00e3o. A Bondalti tamb\u00e9m avan\u00e7ou na sua estrat\u00e9gia de comunica\u00e7\u00e3o, com Jo\u00e3o de Mello, seu presidente, a aparecer tamb\u00e9m ele em entrevistas nos jornais espanh\u00f3is.<\/p>\n
\u201cAntonio Zabalza tem uma vis\u00e3o, na minha opini\u00e3o, muito negativa da companhia e dos seus acionistas\u201d, atirou em conversa com o El Economista, na qual garantia que o presidente da Ercros n\u00e3o quis falar com a Bondalti, nessa altura j\u00e1 \u00fanica na corrida \u00e0 compra da empresa espanhola.<\/p>\n
Isso porque neste processo, a Bondalti ainda enfrentou uma oferta concorrente. A Esseco propunha pagar mais do que a Bondalti. Se no in\u00edcio a empresa portuguesa oferecia 3,6 euros, a italiana avan\u00e7ava com 3,84 euros. Mas desistiu depois de ver o que tinha de fazer para que a sua opera\u00e7\u00e3o fosse aprovada pelo supervisor da Concorr\u00eancia espanhol. \u00c0 Bondalti foram tamb\u00e9m impostos rem\u00e9dios, mas n\u00e3o os suficientes para demover a empresa portuguesa.<\/p>\n
Sem acionistas controladores, a Bondalti n\u00e3o tinha interlocutores para \u201cvender\u201d a sua oferta. Teve de optar por uma estrat\u00e9gia mais ampla. Da gest\u00e3o j\u00e1 n\u00e3o esperava nada. N\u00e3o conseguiria nada. Tinha de olhar para os acionistas, milhares deles. Entre fundos e particulares por toda a Espanha (e alguns internacionais, menos). A Ercros n\u00e3o era apenas dos catal\u00e3es, onde est\u00e1 sediada (Barcelona). Os acionistas estavam espalhados por toda a Espanha. Mas dois elementos, ligados \u00e0 administra\u00e7\u00e3o, foram mais vocais. Joan Casas Galofr\u00e9 e a sua mulher Montserrat Garc\u00eda Pruns, que controlavam cerca de 10%, juntaram mais um grupo de acionistas e anunciaram, em missiva<\/a> p\u00fablica, que n\u00e3o aceitavam nenhuma das duas ofertas. A raz\u00e3o: o pre\u00e7o era baixo.<\/p>\n Reuniu-se, ainda assim, sabe o Observador, com alguns fundos e falou com alguns acionistas individuais. At\u00e9 a Londres a gest\u00e3o da Bondalti foi. E optou, tamb\u00e9m, por fazer uma campanha de publicidade. 750 mil euros investidos na campanha \u2014 nada comparado com os 40 milh\u00f5es investidos pelo BBVA na OPA sobre o Sabadell. A campanha era a forma de chegar a tantos pequenos acionistas \u2014 a Bondalti desconhecia quem eram muitos deles, uma vez que a informa\u00e7\u00e3o n\u00e3o lhe tinha sido disponibilizada. Uma campanha \u00e0 dimens\u00e3o do pa\u00eds. E acompanhada por um site<\/a> criado propositadamente para o efeito, que teve milhares de visitas di\u00e1rias.<\/p>\n Ao seu lado nesta opera\u00e7\u00e3o esteve a Kreab, para ajudar na assessoria de comunica\u00e7\u00e3o e rela\u00e7\u00f5es p\u00fablicas, a Nova Express\u00e3o no marketing, a Cuatrecasas\u00a0na parte jur\u00eddica, e o Santander na assessoria financeira.<\/p>\n N\u00e3o \u00e9 habitual, numa opera\u00e7\u00e3o de concentra\u00e7\u00e3o, a Comiss\u00e3o dos Mercados e da Concorr\u00eancia (CNMC) espanhola \u2014 hom\u00f3loga da Autoridade da Concorr\u00eancia portuguesa \u2014 demorar dois anos a decidir. Mas foi, neste caso, o que aconteceu. O setor era um perfeito desconhecido da entidade, que, por isso, teve de olhar para cada pormenor e para cada elementos qu\u00edmico envolvido. Por c\u00e1 a an\u00e1lise demorou pouco mais de tr\u00eas meses \u2014 notificada em mar\u00e7o de 2024, a Autoridade da Concorr\u00eancia deu o seu aval em junho desse ano com a senten\u00e7a<\/a>: \u201cdecis\u00e3o de n\u00e3o oposi\u00e7\u00e3o \u00e0 opera\u00e7\u00e3o de concentra\u00e7\u00e3o\u201d.<\/p>\n Em Espanha, o \u201csim\u201d demorou um pouco mais. S\u00f3 chegou no final de outubro de 2025. E depois de uma investiga\u00e7\u00e3o aprofundada. A supervisora tinha, na mesma altura, em m\u00e3os a an\u00e1lise \u00e0 pol\u00e9mica e dif\u00edcil opera\u00e7\u00e3o de concentra\u00e7\u00e3o do BBVA e do Sabadell \u2014 \u00e0 qual deu luz verde em abril desse ano, mas que acabou fracassada porque os acionistas n\u00e3o aceitaram vender as a\u00e7\u00f5es. E a mega-opera\u00e7\u00e3o na banca espanhola caiu por terra. O mesmo n\u00e3o aconteceu \u00e0 compra da Ercros pela Bondalti.<\/p>\n Passou no crivo da concorr\u00eancia com rem\u00e9dios. A Bondalti falou em \u201ccompromissos exigentes\u201d. A supervisora considerou haver riscos no neg\u00f3cio de\u00a0hipoclorito de s\u00f3dio (usado como desinfetante) \u2014 uma vez que se juntam na mesma empresa as f\u00e1brica de Torrelavega,\u00a0de Sabi\u00f1\u00e1nigo e de Vila Seca (as duas \u00faltimas da Ercros, a primeira da Bondalti). A companhia portuguesa aceitou vender at\u00e9 85 mil toneladas desse qu\u00edmico anualmente ao pre\u00e7o de custo a fabricantes terceiros pelo menos durante cinco anos, prorrog\u00e1veis at\u00e9 ao m\u00e1ximo de 15 anos. O compromisso ser\u00e1 monitorizado por um mandat\u00e1rio independente.<\/p>\n Depois desta luz verde, a Bondalti reafirmava a inten\u00e7\u00e3o de n\u00e3o mexer no pre\u00e7o oferecido. E levou a sua at\u00e9 ao fim. N\u00e3o mudou o pre\u00e7o \u2014 que ficaria nos 3,5 euros (mais baixo que a oferta inicial porque entretanto foram distribu\u00eddos dividendos). Mas alterou uma condi\u00e7\u00e3o de sucesso. Em vez dos 75% iniciais avan\u00e7aria para a compra apenas com uma aceita\u00e7\u00e3o de 50% do capital.<\/p>\n As viagens a Espanha foram muitas ao longo dos \u00faltimos dois anos. A Bondalti reuniu-se, inclusive, com o ministro da Ind\u00fastria e Turismo do governo espanhol, Jordi Hereu Boher, nascido catal\u00e3o. Houve, segundo apurou o Observador, um contacto intenso com as entidades oficiais, quer no governo central, quer na autonomia catal\u00e3. A aceita\u00e7\u00e3o do Conselho de Ministros<\/a> espanhol da compra de uma empresa espanhola por um investidor estrangeiro aconteceu em outubro de 2024. A Bondalti j\u00e1 tem presen\u00e7a em Espanha e o caminho estava por isso facilitado.<\/p>\n O trav\u00e3o era mesmo da pr\u00f3pria gest\u00e3o, op\u00f4s-se sempre \u00e0 venda, acabando acusada pela Bondalti de \u201cgraves omiss\u00f5es, indica\u00e7\u00f5es com erros e inexatid\u00f5es\u201d. Tudo porque no seu relat\u00f3rio sobre a oportunidade da oferta arrasou com a proposta, indicando que os tr\u00eas membros do conselho de administra\u00e7\u00e3o\u00a0de Ercros que s\u00e3o acionistas da companhia declararam a sua inten\u00e7\u00e3o un\u00e2nime de n\u00e3o vender as a\u00e7\u00f5es.<\/p>\n \u201cA Ercros analisou as propostas passadas da Bondalti de integrar os dois grupos industriais, que foram recusadas por motivos estrat\u00e9gicos e por desacordo sobre a avalia\u00e7\u00e3o das empresas\u201d, referia-se na oposi\u00e7\u00e3o da gest\u00e3o \u00e0 OPA,<\/a> que ainda dizia que em caso de \u00eaxito da oferta por parte da Bondalti, a Ercros \u201cdiluir-se-ia no organigrama empresarial do Grupo Jos\u00e9 de Mello e perderia a sua relev\u00e2ncia num conglomerado muito maior, cujo neg\u00f3cio principal n\u00e3o \u00e9 o setor qu\u00edmico.\u201d<\/p>\n A Bondalti n\u00e3o gostou desta missiva. N\u00e3o apenas dava a entender que a decis\u00e3o era un\u00e2nime \u2014 e existe mesmo uma vota\u00e7\u00e3o contr\u00e1ria \u00e0 do relat\u00f3rio \u2013, como se fez por omitir o parecer do pr\u00f3prio assessor financeiro, a Evercore, que considerou a oferta \u201cjusta, do ponto de vista financeiro, para os acionistas da companhia\u201d. O parecer consta, no entanto, do relat\u00f3rio completo.<\/p>\n