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Afinal, quais s\u00e3o as necessidades de capital da Impresa SGPS para sair da atual situa\u00e7\u00e3o cr\u00edtica<\/strong>, com preju\u00edzos hist\u00f3ricos, eros\u00e3o de capital pr\u00f3prio e liquidez quase inexistente? De acordo com as contas a 31 de dezembro de 2024 (entretanto, os n\u00fameros de 2025 podem ter-se degradado), a dona da SIC e do Expresso precisa de uma recapitaliza\u00e7\u00e3o de cerca de 80 milh\u00f5es de euros para repor a estrutura de capital a n\u00edveis s\u00f3lidos. A negocia\u00e7\u00e3o entre a Impreger, a sociedade da fam\u00edlia Balsem\u00e3o, com os italianos da MediaForEurope (MFE), da fam\u00edlia Berlusconi, est\u00e1 na reta final, por dias, e resulta precisamente da urg\u00eancia de uma entrada de dinheiro fresco no grupo de media.<\/p>\n
Fam\u00edlia Berlusconi avalia compra de 75% da Impreger<\/p>\n \t\t\t\t\t\t
Quais s\u00e3o as necessidades do grupo? Para alcan\u00e7ar uma autonomia financeira de 50% (consolidado), os capitais pr\u00f3prios devem igualar 50% do ativo. Ou seja, com um ativo consolidado de mais ou menos 340 milh\u00f5es de euros, isso exige cerca de 170 milh\u00f5es de capitais pr\u00f3prios. Ora, tendo em conta os atuais 90 milh\u00f5es de euros, ser\u00e1 necess\u00e1rio aumentar o capital pr\u00f3prio precisamente num valor em torno dos 80 milh\u00f5es de euros. Mas esta inje\u00e7\u00e3o tamb\u00e9m permitir\u00e1 resolver os outros dois pontos cr\u00edticos da estrutura financeira da holding, com espa\u00e7o para melhorar as contas das chamadas \u2018empresas-filha\u2019, a SIC e a Impresa Publishing. Al\u00e9m de elevar a autonomia financeira para 50%, cobriria o gap de fundo de maneio (pois, 80 milh\u00f5es s\u00e3o superiores aos 65,5 milh\u00f5es) e compensaria integralmente as perdas de 2024, que foram de 66,2 milh\u00f5es de euros em termos consolidados.<\/p>\n Como o ECO revelou, a \u2018empresa-m\u00e3e\u2018, a Impresa SGPS, \u00e9 a empresa cotada, mas a sua fonte principal de receitas \u00e9 a SIC, a \u2018empresa-filha\u2018 operacional, e uma vive basicamente \u00e0 custa da outra. A SGPS n\u00e3o tem receitas pr\u00f3prias e depende integralmente dos dividendos distribu\u00eddos pelas suas subsidi\u00e1rias, a SIC e, em menor grau, a Impresa Publishing, que tem o Expresso. Em 2024, segundo o relat\u00f3rio e contas, o dividendo recebido pela holding foi de 8,3 milh\u00f5es de euros, s\u00f3 que os seus encargos financeiros ascenderam a 8,4 milh\u00f5es de euros. Ou seja, os dividendos j\u00e1 n\u00e3o chegam para pagar sequer os juros, muito menos os restantes custos de estrutura.<\/p>\n Vamos por pontos:<\/strong><\/p>\n Como o ECO revelou em primeira m\u00e3o<\/strong>, os contactos e as iniciativas para encontrar parceiros de investimento para o grupo v\u00eam de longe, sempre com o princ\u00edpio de que a fam\u00edlia Balsem\u00e3o poderia manter o controlo do grupo, coisa que, agora, parece estar j\u00e1 fora de possibilidade. As negocia\u00e7\u00f5es com a fam\u00edlia Soares dos Santos prolongaram-se ao longo de meses, com suspens\u00f5es pelo meio, e acabaram por ruir. Mas tinham um pressuposto, que dever\u00e1 renovar-se com os italianos da MFE (ex-Mediaset): um haircut de d\u00edvida da banca.<\/p>\n Neste cen\u00e1rio, poss\u00edvel, as necessidades de recapitaliza\u00e7\u00e3o do grupo Impresa poder\u00e3o ser reduzidos de forma relevante face aos 80 milh\u00f5es de euros identificados num neg\u00f3c\u00edo \u2018as it is\u2019. De acordo com os c\u00e1lculos do ECO<\/strong>, e tendo em conta os relat\u00f3rios de 2024, se a banca aceitar um perd\u00e3o de d\u00edvida da ordem dos 30%, as necessidades de recapitalizado baixam para um valor em torno dos 46 milh\u00f5es de euros.<\/p>\n Os financiamentos obtidos pela Impresa SGPS (em termos consolidados) eram da ordem dos 115 milh\u00f5es de euros (corrente e n\u00e3o corrente) no final de 2024, logo, um haircut de 30% corresponder\u00e1 a cerca de 35 milh\u00f5es de euros a abater \u00e0 d\u00edvida. Assim, ser\u00e1 poss\u00edvel reequilibrar a estrutura financeira do grupo, desde logo uma autonomia financeira de 50%, garantir fundo de maneio e recuperar o capital perdido em 2024 com os 66,2 milh\u00f5es de euros.<\/p>\n Obviamente, se deste neg\u00f3cio resultar a imposi\u00e7\u00e3o de um corte aos investidores particulares que subscreveram a \u00faltima emiss\u00e3o de obriga\u00e7\u00f5es da SIC para o per\u00edodo 2024-2028, no valor de 48 milh\u00f5es de euros, as necessidades de recapitaliza\u00e7\u00e3o ser\u00e3o menores. Mas uma decis\u00e3o destas tem um custo de confian\u00e7a na companhia, que a retiraria do mercado durante anos.<\/p>\n Pode voltar o neg\u00f3cio da venda do edif\u00edcio-sede<\/p>\n Outra alternativa a uma inje\u00e7\u00e3o pesada de fundos pode passar por tentar novamente uma opera\u00e7\u00e3o financeira que falhou nos \u00faltimos meses. A tentativa fracassada de vender a sede da empresa ao fundo BPI Imofomento por 37 milh\u00f5es de euros, anunciada em julho, ilustrou bem as dificuldades que a Impresa enfrenta para gerar liquidez e gerir a sua tesouraria.<\/p>\n A opera\u00e7\u00e3o, que previa um pagamento inicial de 25 milh\u00f5es de euros seguido de uma segunda tranche de 12 milh\u00f5es de euros ap\u00f3s 48 meses, poderia ter aliviado significativamente a press\u00e3o financeira e permitido a amortiza\u00e7\u00e3o antecipada de financiamentos no valor de cerca de 14,9 milh\u00f5es de euros.<\/p>\n O falhan\u00e7o desta opera\u00e7\u00e3o, numa altura em que a empresa procura ativamente alternativas de financiamento, refor\u00e7a a perce\u00e7\u00e3o de que os ativos da Impresa podem estar sobreavaliados face \u00e0s condi\u00e7\u00f5es atuais, n\u00e3o apenas no plano do mercado imobili\u00e1rio, mas tamb\u00e9m no \u00e2mbito dos seus principais ativos, como foi vis\u00edvel com a perda por imparidade de goodwill de 60,7 milh\u00f5es de euros nas contas do ano passado.<\/p>\n Ora, com um novo acionista controlador, a opera\u00e7\u00e3o poder\u00e1 ser retomada, comum plano financeiro que seja compat\u00edvel com os valores de mercado e limitem as necessidades t\u00e3o elevadas de \u2018dinheiro fresco\u2019.<\/p>\n Uma hist\u00f3ria de destrui\u00e7\u00e3o de valor em gr\u00e1ficos<\/p>\n Os relat\u00f3rios e contas dos \u00faltimos dez anos revelam um padr\u00e3o de queda constante das receitas combinada com press\u00f5es crescentes nos custos. Desde 2015, apenas em tr\u00eas exerc\u00edcios as receitas registaram uma subida (2019, 2021 e 2024), que se traduziu numa contra\u00e7\u00e3o m\u00e9dia anual de 2,6% das receitas ao longo da \u00faltima d\u00e9cada.<\/strong> O \u00faltimo exerc\u00edcio, referente ao ano de 2024, revela uma subida ligeira de 0,16 das receitas para 182,3 milh\u00f5es euros, menos 23% face aos 234 milh\u00f5es faturados em 2014.<\/p>\n Nota<\/strong>: Se est\u00e1 a aceder atrav\u00e9s das apps, carregue aqui para abrir o gr\u00e1fico.<\/p>\n Apesar de todos estes indicadores espelharem uma tend\u00eancia geral negativa das contas da empresa de Balsem\u00e3o, o aspeto mais alarmante da situa\u00e7\u00e3o financeira da Impresa reside na evolu\u00e7\u00e3o do endividamento e dos seus n\u00edveis de liquidez. A d\u00edvida remunerada l\u00edquida registou um crescimento acelerado nos \u00faltimos anos, passando de 107,2 milh\u00f5es de euros em 2022 para 115,5 milh\u00f5es em 2023, 130,9 milh\u00f5es em 2024 e 148,2 milh\u00f5es no primeiro semestre deste ano.<\/strong> Este crescimento de 38% em menos de tr\u00eas anos ocorreu numa altura em que as receitas permaneceram estagnadas, criando um cocktail explosivo para a sustentabilidade financeira do grupo.<\/p>\n Nota<\/strong>: Se est\u00e1 a aceder atrav\u00e9s das apps, carregue aqui para abrir o gr\u00e1fico.<\/p>\n O desempenho da Impresa em bolsa \u00e9 tamb\u00e9m uma hist\u00f3ria de desilus\u00e3o continuada. Detida em 50,31% pela Impreger, a holding da fam\u00edlia Balsem\u00e3o, desde a entrada na Euronext Lisboa a 6 de junho de 2000 que as a\u00e7\u00f5es da dona da SIC perderam 97% do seu valor. <\/strong>Da capitaliza\u00e7\u00e3o inicial de 745 milh\u00f5es de euros, restam hoje apenas 21,8 milh\u00f5es de euros de capitaliza\u00e7\u00e3o bolsista, com as a\u00e7\u00f5es a negociarem na sexta-feira por 12,6 c\u00eantimos, muito longe dos 5,7 euros com que fecharam no primeiro dia de negocia\u00e7\u00e3o h\u00e1 cerca de 25 anos \u2013 apesar da valoriza\u00e7\u00e3o de 14,6% registada desde o in\u00edcio de 2025. A empresa n\u00e3o integra o PSI, o principal \u00edndice da bolsa portuguesa, e cerca de 95% do volume de negocia\u00e7\u00e3o concentra-se no mercado nacional, evidenciando o car\u00e1ter eminentemente dom\u00e9stico do investimento.<\/p>\n Nota<\/strong>: Se est\u00e1 a aceder atrav\u00e9s das apps, carregue aqui para abrir o gr\u00e1fico.<\/p>\n Uma OPA a caminho?<\/p>\n Apesar das dificuldades, a Impresa mant\u00e9m ativos valiosos que justificam o interesse de investidores estrat\u00e9gicos, como o MFE. A SIC continua a ser um dos principais canais de televis\u00e3o em Portugal, com uma quota de mercado de 18,9% considerando todos os canais do grupo e 14,7% para o canal generalista, segundo dados do final de 2024. E o Expresso \u00e9 l\u00edder de mercado.<\/p>\n Oficialmente, a Impresa limitou-se a confirmar<\/a> na sexta-feira, em comunicado oficial, a not\u00edcia do ECO<\/a>, segundo a qual existem negocia\u00e7\u00f5es entre a Impreger e o gigante italiano (com presen\u00e7a forte em Espanha e na Alemanha) FME. E admitiu que o acordo poder\u00e1 passar pela \u201caquisi\u00e7\u00e3o\u201d de uma participa\u00e7\u00e3o. Mas segundo uma fonte do ECO, o neg\u00f3cio poder\u00e1 mesmo significar uma mudan\u00e7a de controlo acionista da Impresa, com a aquisi\u00e7\u00e3o, por parte dos italianos, de 75% da referida Impreger. A fam\u00edlia Balsem\u00e3o passaria a acionista minorit\u00e1ria, mas isso, a confirmar-se, ter\u00e1 outra consequ\u00eancia: A obrigatoriedade de uma Oferta P\u00fablica de Aquisi\u00e7\u00e3o (OPA) sobre a sociedade cotada, a Impresa SGPS, \u00e0 luz dos artigos 186\u00ba e seguintes do C\u00f3digo de Valores Mobili\u00e1rios.<\/p>\n As negocia\u00e7\u00f5es com a MFE \u2013 MediaForEurope representam potencialmente a solu\u00e7\u00e3o para os problemas estruturais da Impresa. O grupo italiano, controlado pela fam\u00edlia Berlusconi atrav\u00e9s da Fininvest (33,8% do capital), possui uma solidez financeira que contrasta com a fragilidade da empresa de Francisco Pinto Balsem\u00e3o. Em 2024, a MFE registou receitas consolidadas de 2,95 mil milh\u00f5es de euros e um lucro de 137,9 milh\u00f5es de euros, e demonstrou recentemente a sua ambi\u00e7\u00e3o europeia ao garantir mais de 75% da alem\u00e3 ProSiebenSat.1, posicionando-se para se tornar a maior emissora aberta da Europa.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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