O Bar\u00e3o de Rothschild (1777-1836), \u00edcone da dinastia banc\u00e1ria que dominou as finan\u00e7as europeias, cunhou uma das frases mais provocativas do mercado:\u00a0\u201cCompre quando h\u00e1 sangue nas ruas, mesmo que o sangue seja o seu.\u201d\u00a0A frase nasceu no calor das Guerras Napole\u00f4nicas, quando boatos de derrota brit\u00e2nica fizeram os pre\u00e7os despencarem. Enquanto todos corriam, Rothschild comprava ativos a pre\u00e7o de liquida\u00e7\u00e3o. Quando veio a not\u00edcia da vit\u00f3ria inglesa, encheu os bolsos de ouro e a hist\u00f3ria o consagrou como o investidor que tinha coragem de ir contra o p\u00e2nico coletivo.<\/p>\n
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Mais de um s\u00e9culo depois, Bob Farrell (1930\u20132021), estrategista-chefe da Merrill Lynch por quatro d\u00e9cadas, trouxe sua pr\u00f3pria dose de sabedoria. Criou as famosas \u201c10 Regras de Farrell\u201d, ainda citadas por gestores e traders mundo afora. A de n\u00famero 9 \u00e9 a mais lembrada:\u00a0\u201cQuando todos os especialistas e previs\u00f5es concordam, outra coisa vai acontecer.\u201d\u00a0Farrell era um mestre em desconfiar do consenso, lembrando que o mercado gosta de pregar pe\u00e7as justamente quando todos se sentem confort\u00e1veis demais.<\/p>\n
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J\u00e1 John Templeton (1912\u20132008), outro gigante dos investimentos, construiu sua fama durante a Grande Depress\u00e3o e a Segunda Guerra Mundial, comprando ativos justamente quando a maioria tinha medo at\u00e9 de olhar para a bolsa. Sua frase ficou para a eternidade:\u00a0\u201cOs mercados de alta nascem do pessimismo, crescem com o ceticismo, amadurecem com o otimismo e morrem na euforia.\u201d\u00a0Templeton n\u00e3o apenas acreditava nisso \u2014 ele investia nisso.<\/p>\n
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Tr\u00eas homens, tr\u00eas estilos, uma mesma filosofia: n\u00e3o andar no fluxo da massa. N\u00e3o se deixar levar pela narrativa do momento.<\/p>\n
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Porque o mercado, como sabemos, adora exagerar \u2014 seja para cima, seja para baixo.<\/p>\n
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E o a\u00e7\u00facar, hoje, poderia muito bem ilustrar essas m\u00e1ximas. Desde 1975, vi o mesmo roteiro repetir-se dezenas de vezes.<\/p>\n
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Mercados que embalam todos num coro altista \u2014 como o cacau em 2024, atingindo os inacredit\u00e1veis US$ 10.000\/tonelada antes de despencar mais de 50%; o a\u00e7\u00facar em 2023, que durante o Sugar Dinner brasileiro flertava com os 29 centavos\/libra-peso, para depois derreter at\u00e9 19; ou o caf\u00e9 robusta em Londres, que explodiu para mais de US$ 5.000\/tonelada e depois mergulhou para US$ 3.000 em menos de sete meses. A lista \u00e9 longa.<\/p>\n
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E o inverso tamb\u00e9m se repete: mercados em baixa, em que todo mundo vira profeta do desastre. O a\u00e7\u00facar vive esse momento agora: a cada manchete, a cada boato, aparece mais uma narrativa baixista. E o exemplo mais recente foi a entrega f\u00edsica.<\/p>\n
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Os livros acad\u00eamicos de commodities \u2014 como os da professora francesa H\u00e9lyette Geman, que teve entre seus orientandos ningu\u00e9m menos que Nassim Taleb \u2014 ensinam que, em teoria, a entrega f\u00edsica em bolsa representa o \u00faltimo recurso do vendedor. \u00c9 o equivalente a dizer: \u201cn\u00e3o encontrei ningu\u00e9m disposto a pagar melhor pelo meu produto, ent\u00e3o vou entregar na bolsa.\u201d Dentro dessa l\u00f3gica conceitual, uma entrega volumosa, como a que ocorreu nesta semana em Nova York, de nada menos que 1,5 milh\u00e3o de toneladas, deveria ser interpretada como um sinal de fraqueza, portanto baixista.<\/p>\n
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Mas os mercados raramente se comportam de acordo com os manuais. Na pr\u00e1tica, a entrega f\u00edsica pode esconder estrat\u00e9gias comerciais complexas que v\u00e3o muito al\u00e9m da simples falta de comprador. O problema \u00e9 que n\u00e3o temos acesso ao \u201clivro\u201d completo de cada participante \u2014 que inclui n\u00e3o s\u00f3 o fluxo f\u00edsico da mercadoria, mas tamb\u00e9m a movimenta\u00e7\u00e3o de spreads, coberturas cruzadas e opera\u00e7\u00f5es estruturadas que escapam \u00e0 an\u00e1lise superficial. \u00c9 como tentar decifrar um quebra-cabe\u00e7a de mil pe\u00e7as olhando apenas para uma ou duas: a imagem que se forma \u00e9 sempre incompleta e, muitas vezes, enganosa.<\/p>\n
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Conclus\u00e3o? Teoria e pr\u00e1tica nem sempre se abra\u00e7am no mercado de commodities. A entrega pode, sim, ser um ind\u00edcio de press\u00e3o baixista, mas pode tamb\u00e9m revelar ajustes t\u00e1ticos, mudan\u00e7as de mix produtivo ou at\u00e9 mesmo estrat\u00e9gias de suprimento de trading flow. Em resumo: quem tentar tirar conclus\u00f5es definitivas apenas dessa pe\u00e7a isolada corre s\u00e9rio risco de enxergar um tigre onde havia apenas um gato listrado.<\/p>\n
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Um executivo me disse que a trading chinesa que recebeu parte desse a\u00e7\u00facar provavelmente est\u00e1 atendendo a uma demanda pontual de seu pa\u00eds, que passou despercebida pelo radar concorr\u00eancia. Outro especialista comentou que a trading ligada a produtores est\u00e1 alterando o mix para etanol \u2014 mais lucrativo no momento \u2014 e, portanto, usou a entrega f\u00edsica para garantir os embarques de a\u00e7\u00facar j\u00e1 comprometidos. Ou seja, estrat\u00e9gia pura. O setor precisa pensar de forma integrada: a\u00e7\u00facar e etanol como vasos comunicantes, com o\u00a0trading flow\u00a0equilibrando a balan\u00e7a entre oferta e pre\u00e7o.<\/p>\n
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NY resistiu bem e encerrou a sexta-feira com o vencimento mar\u00e7o\/26 cotado a 16.50 centavos de d\u00f3lar por libra peso, uma leve aprecia\u00e7\u00e3o de 15 pontos no acumulado da semana. Os vencimentos que comp\u00f5em a safra 26\/27 do Centro-Sul fecharam em alta m\u00e9dia de 11 pontos (2.50 d\u00f3lares por tonelada).<\/p>\n
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Os n\u00fameros da UNICA mostraram que a primeira quinzena de setembro apresentou uma moagem de 45.97 milh\u00f5es de toneladas de cana, acumulando 450.01 milh\u00f5es de toneladas. A produ\u00e7\u00e3o de a\u00e7\u00facar acumulada bateu 30.39 milh\u00f5es de toneladas praticamente o mesmo volume do ano passado. A ATR m\u00e9dia da safra apresenta 134.08 uma queda de 5.5 kg de ATR por tonelada. O consenso agora parece apontar para uma produ\u00e7\u00e3o total entre 580 e 595 milh\u00f5es de toneladas de cana e entre 38.5 e 40.5 milh\u00f5es de toneladas de a\u00e7\u00facar. A conferir.<\/p>\n
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Enquanto isso, nos EUA, o\u00a0shutdown\u00a0do governo paralisou servi\u00e7os federais e ningu\u00e9m sabe quando o CFTC vai publicar o relat\u00f3rio\u00a0Commitment of Traders. Estamos, portanto, temporariamente cegos quanto \u00e0 posi\u00e7\u00e3o dos fundos especulativos. \u00c9 como dirigir \u00e0 noite sem far\u00f3is: voc\u00ea at\u00e9 segue em frente, mas sem a menor ideia do que vem na pr\u00f3xima curva.<\/p>\n
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Nosso colaborador, Marcelo Moreira, acredita que o mar\u00e7o-26, ap\u00f3s negociar nas m\u00ednimas dos \u00faltimos 3 anos a 15,76 centavos de d\u00f3lar por libra-peso (dia 23 de setembro-25), voltou a trabalhar dentro da Banda de Bollinger dos 50 dias. Aparentemente nos 16.00 centavos de d\u00f3lar por libra-peso o mercado encontrou um “fundo de curto prazo”. Pr\u00f3ximas resist\u00eancias a 16.28 e 15.92 centavos de d\u00f3lar por libra-peso e resist\u00eancias a 16.72 \/ 17.04 e 17.54 centavos de d\u00f3lar por libra-peso (Arnaldo Luiz Corr\u00eaa \u00e9 diretor da Archer Consulting; 3\/10\/25)<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"O Bar\u00e3o de Rothschild (1777-1836), \u00edcone da dinastia banc\u00e1ria que dominou as finan\u00e7as europeias, cunhou uma das frases…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":99473,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[143],"tags":[169,114,115,170,32,33],"class_list":{"0":"post-99472","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-livros","8":"tag-books","9":"tag-entertainment","10":"tag-entretenimento","11":"tag-livros","12":"tag-portugal","13":"tag-pt"},"share_on_mastodon":{"url":"","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/99472","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=99472"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/99472\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media\/99473"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=99472"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=99472"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/pt\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=99472"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}