Novo Nordisk släpper en positiv rapport för årets första kvartal där det vid en första anblick ser ut som en dunderrapport med intäkter som ökar 32 procent och rörelseresultatet 65 procent. Det är emellertid en engångspost här i form av en återföring av en eventuell återbetalning som man bör bortse från. Novo redovisar också justerade siffror där försäljningen istället faller 4 procent i lokal valuta och rörelseresultatet med 6 procent.
Inte någon kalasrapport kan tyckas men då ska man dels ha med sig att Novo guidat för -5 till -13 procent och dämpar nu dessutom den negativa prognosen för helåret till -4 till -12 procent allt i lokala valutor. Det bryter trenden för Novo som tidigare ha tvingats guida ner flertalet gånger och det är nog troligt att man fortsatt ligger lågt för att överträffa förväntan även framåt.
Vad gäller utvecklingen i kvartalet så skiljer den sig markant mellan den viktiga amerikanska marknaden och utanför USA. Prispress och konkurrensen mot Eli Lilly är stenhård och trots volymtillväxt så faller intäkterna i lokal valuta med 11 procent i USA. Det råder inget tvivel om att Eli Lilly fortsatt är i förarsätet på de injicerbara GLP-1 preparaten, även om Novo stärkte sig något i konkurrensen med lanseringen av en högdosvariant av Wegovy.
Läs merSprickan i Novo Nordisks rapport: ”2026 kan bli utmanande”
Flera faktorer bakom starka starten
Men för pillerformen går det desto bättre i konkurrensen mot Eli Lillys piller, Foundayo. Dels kom Novo till marknaden ungefär ett kvartal före men även i jämförbara termer verkar Novos lansering lyckats bättre med över en miljon patienter redan. Försäljningen i kvartalet nådde 2 256 miljoner danska kronor för Wegovy i pillerform, att jämföra med drygt 18 miljarder för injicerbar Wegovy som faktiskt ökade 12 procent i lokal valuta. Dessvärre sker en viss kannibalisering då diabetesläkemedlen Ozempic som Rybelsus minskar. Dessa har samma verksamma substans (Semaglutid) och framförallt Ozempic har länge använts för viktminskning.
Det finns flera faktorer för pillrets starka start, där valet att använda det redan kända varumärket Wegovy sannolikt är en stor fördel kontra Eli Lilly som valde ett nytt varumärke. Vidare så har Novo satsat hårt på marknadsföring och har dessutom i studier uppvisat ett högre mått av viktnedgång.
Det är fortfarande för tidigt att säga om Novo vinner pillermatchen då Foundayo kommer marknadsföras mycket hårdare framåt tredje kvartalet. Foundayo har också fördelen att det inte behöver tas direkt på morgonen på fastande mage, som Novos piller kräver.
Tillväxt utanför USA
Utanför USA växer Novo 6 procent i lokal valuta utan att pillret godkänts för någon annan marknad ännu, även om ett EU-godkännande är troligt senare under året. Här finns det lite orosmoln för patentutgångar för det injicerbara alternativen men allt det har ledningen förstås tagit höjd för i sin guidning.
Vad gäller värderingen så räknade analytikerkåren inför rapporten med en omsättning som faller 7 procent och rörelseresultatet snäppet mer. På den fronten kommer nog estimaten bli något mer positiva och redan innan en förmodad upprevidering är värderingen nu 12 gånger rörelseresultatet (ev/ebit) för innevarande år.
Med den lovande starten för Wegovy i pillerform ser Novo-aktien återigen intressant ut. Helt klart finns det osäkerheter för hur marknadsandelarna väl sätter sig och därtill för forskningsportföljens konkurrenskraft, men idag tar Novo ett efterlängtat steg framåt.