2. Indisk notering av PlaySimple

Den andra stora saken som drivit upp MTG:s aktiekurs är den indiska noteringen av det Bangalore-baserade dotterbolaget PlaySimple. När vi sist skrev om bolaget lyfte vi det som en intressant option, men på sista tiden har förväntningarna stigit rejält.

I april lämnade bolaget in utkast på ett noteringsprospekt för PlaySimple, så planerna har gått från förhoppningar till konkreta. Enligt erbjudandet ska MTG sälja aktier för motsvarande 3,1 miljarder kronor. Det innebär att värderingen på hela PlaySimple ligger en bra bit högre än så, men priset är inte spikat än.

PlaySimple

Helåret 2020 (vid förvärvet)

Helåret 2025 (inför noteringen)

Omsättning

706 Mkr

2 540 Mkr

 – tillväxt i konstant valuta

+144%

+15%

Justerad Ebitda

154 Mkr

576 Mkr

 – marginal

22%

23%

Genomsnittligt antal dagliga användare

1,9 m

4,8 m

Köpeskilling

4 377 Mkr

i.u.

Multipel

28x

i.u.

MTG förvärvade PlaySimple under 2021 för 4,4 miljarder kronor. Sedan dess har det indiska företaget växt kraftigt och står nu för 22% av hela MTG-koncernens justerade Ebitda-resultat. Där och då betalade MTG 28 gånger rörelseresultatet före av- och nedskrivningar. En hög prislapp – men PlaySimple var då också ett bolag med klart högre tillväxttakt än idag, se tabellen bredvid.

I prospektet nämns ett indiskt jämförelsebolag, Nazara Technologies, som de tre senaste åren oftast värderats till omkring 20-30 gånger Ebitda-resultatet. Nazara är ett gamingkonglomerat där åtminstone delar av verksamheten påminner om PlaySimples. Storleksmässigt är de båda bolagen ungefär jämförbara, och gemensamt är även att de främst riktar sig mot västerländska marknader snarare än lokala.

I västvärlden är ensiffriga multiplar det normala för mobilspelsföretag. De indiska börsvärderingarna är generellt höga, vilket troligen är ett av skälen bakom noteringen. Även indiska börser har dock gått något svagare hittills under 2026.

PlaySimple

Pessimistiskt scenario

Huvud-scenario

Optimistiskt scenario

Justerat Ebitda rullande 12m

576 Mkr

576 Mkr

576 Mkr

Antagen multipel

12x

16x

24x

Värde

6,9 mdr kr

9,2 mdr kr

13,8 mdr kr

Allt detta gör det svårt att sia kring vart värderingen på PlaySimple kan tänkas landa. I tabellen bredvid har vi i tre olika scenarier laborerat med olika antaganden för hur PlaySimple ska värderas. Vårt huvudspår använder en multipel på 16 gånger och då blir värdet 9,2 miljarder kronor. Det skulle i så fall motsvara drygt hälften av MTG:s nuvarande börsvärde på 17 miljarder.

Som vi förstår saken vill MTG kvarstå som långsiktig majoritetsägare i PlaySimple, som genom noteringen eventuellt ska kunna gasa på med egna förvärv. Som kontrast kan man dock notera att det i noteringen inte tas in ytterligare kapital, utan det är enbart MTG som säljer.

Bolag

Avkastning 1 år %

P/E 2027E

EV/Ebit 2027E

EV/Sales 2027E

Ebit-marginal 2027E %

Årlig tillväxt 2027E-2028E %

MTG

27%

8,7x

6,9x

1,5x

22,1%

4,0%

Stillfront

-23%

4,1x

5,3x

1,2x

22,5%

1,6%

G5 Entertainment

-40%

8,6x

3,9x

0,3x

6,5%

-0,1%

Playtika

-19%

5,0x

6,1x

1,1x

17,5%

1,3%

Netmarble

-14%

10,2x

9,1x

1,3x

14,7%

1,1%

Genomsnitt

-14%

7,3x

6,3x

1,1x

16,7%

1,6%

Källa: Factset. För MTG avser Ebit måttet Ebita, som används på grund av stora förvärvsrelaterade avskrivningar.