Finns en väg tillbaka till lönsamhet?
Balcos väg tillbaka till lönsamhet bygger på strukturella besparingar och personalneddragningar. Under det senaste året har bolaget genomfört omstruktureringar som hittills minskat antalet heltidsanställda från 631 till 555, bland annat inom produktion och installation.
Vi tolkar den här typen av neddragningar som att Balco sannolikt inte räknar med att efterfrågan fullt ut återgår till tidigare nivåer. Det rör sig alltså inte enbart om kortsiktiga besparingar utan om en anpassning till en mer permanent något trögare marknaden för bostadsrenoveringar.
I samband med detta har omstruktureringskostnader (det vill säga engångskostnader) om totalt 31 Mkr tagits under årets första nio månader.
Målet med åtgärderna är att permanent sänka kostnadsnivån, men hittills har effekten varit svår att se på sista raden. Justerat rörelseresultat (Ebita) för perioden januari till september 2025 var endast 6 Mkr, jämfört med 52 Mkr samma period året innan.
En risk vi ser med nedskärningar i personalstyrkan är att produktionskapaciteten påverkas negativt om efterfrågan skulle återvända snabbare än väntat framöver.
Nettoskulden, exklusive leasing, uppgår till cirka 372 Mkr (räntebärande skuld till kreditinstitut på 474 Mkr minus likvida medel på cirka 102 Mkr). Skulden består huvudsakligen av lån från Danske Bank. Lånet löper till oktober 2026.
Lånen har två covenanter, som innebär att bolaget måste uppfylla krav på räntetäckningsgrad (justerad Ebitda i relation till betald ränta) samt nettoskuld i relation till justerad Ebitda.
En oroande faktor är balansräkningen. Nettoskulden (exkl. leasing) har stigit kraftigt från 171 Mkr vid slutet av 2023 till 372 Mkr. Nettoskulden är därmed 8,6x justerade Ebitda, långt över målnivån på 2,5x.
Balcos svaga balansräkning beror till stor del på förvärvet av Riikku Group i början av 2024. Bolaget betalade 15 miljoner euro, varav 12 miljoner kontant, för en verksamhet med tyngdpunkt på nyproduktion, ett segment som gått svagt. Mer detaljer kring förvärvet finns i fjolårets analys här intill.
För att hantera den höga skuldsättningen har Balco fått en så kallad waiver från banken som gäller året ut. Det tyder på att bolaget inte klarar de ordinarie lånevillkoren. Några exakta detaljer kring räntesatser eller amorteringskrav framgår inte, men det är tydligt att kreditvillkoren krävt omförhandling. En risk inför kommande år är att bolaget inte lyckas omförhandla villkoren på lånen. Om bolaget inte lyckas omförhandla lånevillkoren under 2026 ser vi en stor risk för en nyemission för att undvika att bryta mot bankavtal igen.