{"id":72094,"date":"2025-11-04T10:00:21","date_gmt":"2025-11-04T10:00:21","guid":{"rendered":"https:\/\/www.europesays.com\/se\/72094\/"},"modified":"2025-11-04T10:00:21","modified_gmt":"2025-11-04T10:00:21","slug":"analys-svart-att-se-nagon-storre-nedsida-i-holmen","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.europesays.com\/se\/72094\/","title":{"rendered":"Analys: Sv\u00e5rt att se n\u00e5gon st\u00f6rre nedsida i Holmen"},"content":{"rendered":"\n

Holmen<\/p>\n<\/tr>\n\n\n

B\u00f6rskurs: 352 kr<\/p>\n<\/td>\n\n

Antal aktier: 154,4 m<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n\n\n

B\u00f6rsv\u00e4rde: 54 361 Mkr<\/p>\n<\/td>\n\n

Nettoskuld: 5 496 Mkr<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n\n\n

VD: Henrik Sj\u00f6lund<\/p>\n<\/td>\n\n

Ordf\u00f6rande: Fredrik Lundberg<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n

Holmen (352 kr) <\/strong>\u00e4r ett av Stockholmsb\u00f6rsens stora skogsbolag. Bolaget \u00e4ger stora skogsarealer, s\u00e5gverk, pappers\/kartongbruk och kraftproduktion. Koncernen har 3 500 anst\u00e4llda och huvudkontoret ligger i Stockholm.<\/p>\n

Dominerande huvud\u00e4gare \u00e4r Lundbergf\u00f6retagen<\/strong> med 34% av aktierna och 62% av r\u00f6sterna. Lundbergsf\u00e4ren \u00e4r via Industriv\u00e4rden<\/strong> \u00e4ven huvud\u00e4gare i Holmens stora rival SCA<\/strong>.<\/p>\n

Holmen har tv\u00e5 noterade aktier, en A-aktie och en B-aktie. Det \u00e4r som vanligt endast r\u00f6stm\u00e4ngden vid bolagsst\u00e4mmor och likviditeten i aktien som skiljer. F\u00f6r en vanlig privatpersons del tycker vi man ska k\u00f6pa den som \u00e4r billigast vilket nu \u00e4r A-aktien.<\/p>\n\n

Aff\u00e4rsv\u00e4rldens huvudscenario<\/p>\n

2024<\/p>\n

2025E<\/p>\n

2026E<\/p>\n

2027E<\/p>\n<\/tr>\n\n\n

Oms\u00e4ttning<\/p>\n<\/td>\n\n

22 759<\/p>\n<\/td>\n\n

22 713<\/p>\n<\/td>\n\n

22 782<\/p>\n<\/td>\n\n

23 009<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n\n\n

\u00a0– Tillv\u00e4xt<\/p>\n<\/td>\n\n

-0,2%<\/p>\n<\/td>\n\n

-0,2%<\/p>\n<\/td>\n\n

+0,3%<\/p>\n<\/td>\n\n

+1,0%<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n\n\n

R\u00f6relseresultat<\/p>\n<\/td>\n\n

3 721<\/p>\n<\/td>\n\n

3 384<\/p>\n<\/td>\n\n

3 645<\/p>\n<\/td>\n\n

3 751<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n\n\n

\u00a0– R\u00f6relsemarginal<\/p>\n<\/td>\n\n

16,3%<\/p>\n<\/td>\n\n

14,9%<\/p>\n<\/td>\n\n

16,0%<\/p>\n<\/td>\n\n

16,3%<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n\n\n

Resultat efter skatt<\/p>\n<\/td>\n\n

2 862<\/p>\n<\/td>\n\n

2 466<\/p>\n<\/td>\n\n

2 577<\/p>\n<\/td>\n\n

2 638<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n\n\n

Vinst per aktie<\/p>\n<\/td>\n\n

18,00<\/p>\n<\/td>\n\n

16,00<\/p>\n<\/td>\n\n

16,70<\/p>\n<\/td>\n\n

17,10<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n\n\n

Utdelning per aktie<\/p>\n<\/td>\n\n

12,00<\/p>\n<\/td>\n\n

11,00<\/p>\n<\/td>\n\n

11,00<\/p>\n<\/td>\n\n

11,00<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n\n\n

Direktavkastning<\/p>\n<\/td>\n\n

3,4%<\/p>\n<\/td>\n\n

3,1%<\/p>\n<\/td>\n\n

3,1%<\/p>\n<\/td>\n\n

3,1%<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n\n\n

Avkastning p\u00e5 eget kapital<\/p>\n<\/td>\n\n

5%<\/p>\n<\/td>\n\n

4%<\/p>\n<\/td>\n\n

4%<\/p>\n<\/td>\n\n

4%<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n\n\n\n

265%<\/p>\n<\/td>\n\n

275%<\/p>\n<\/td>\n\n

280%<\/p>\n<\/td>\n\n

283%<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n\n\n\n

0,9x<\/p>\n<\/td>\n\n

1,6x<\/p>\n<\/td>\n\n

1,6x<\/p>\n<\/td>\n\n

1,7x<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n\n\n\n

19,6x<\/p>\n<\/td>\n\n

22,0x<\/p>\n<\/td>\n\n

21,1x<\/p>\n<\/td>\n\n

20,6x<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n\n\n\n

16,1x<\/p>\n<\/td>\n\n

17,7x<\/p>\n<\/td>\n\n

16,4x<\/p>\n<\/td>\n\n

16,0x<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n\n\n\n

2,6x<\/p>\n<\/td>\n\n

2,6x<\/p>\n<\/td>\n\n

2,6x<\/p>\n<\/td>\n\n

2,6x<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n\n\n

Kommentar: Vi har i den h\u00e4r analysen baserat v\u00e5rt huvudscenario p\u00e5 analytikerkonsensus i Factset.<\/p>\n<\/td>\n<\/tr>\n

Holmen \u00e4ger 1,3 miljoner hektar skogsmark. Bolagets mark \u00e4r utspritt \u00f6ver stora delar av Sverige. Den absoluta merparten ligger dock i V\u00e4sterbotten och \u00c5ngermanland \u00e4ven om bolagets best\u00e5nd str\u00e4cker sig s\u00e5 l\u00e5ngt s\u00f6derut som norra Sm\u00e5land. Den egna skogen st\u00e5r \u00f6ver tid f\u00f6r ungef\u00e4r h\u00e4lften av Holmens industriers r\u00e5varubehov.<\/p>\n

Holmen sj\u00e4lva v\u00e4rderar sin skog till hela 59 miljarder kronor vilket \u00e4r n\u00e4stan exakt lika mycket som hela bolagets r\u00f6relsev\u00e4rde. Holmen \u00e4ger \u00e4ven en stor f\u00f6r\u00e4dlingsindustri och kraftproduktion. B\u00f6rsen s\u00e4tter allts\u00e5 inte hela det bokf\u00f6rda v\u00e4rdet p\u00e5 skogen n\u00e4r aktien v\u00e4rderas.<\/p>\n

Just g\u00e4llande de stora skogsbolagens v\u00e4rdering av skogsinnehaven p\u00e5g\u00e5r det en stundtals ganska h\u00e4tsk debatt. P\u00e5 ena sidan st\u00e5r skogsbolagen och de bevakande bolagsanalytikerna som menar att genomf\u00f6rda transaktioner visar att de bokf\u00f6rda v\u00e4rdena \u00e4r korrekta. P\u00e5 andra sidan st\u00e5r en rad blankare och skribenter som menar att skogsbolagens redovisade v\u00e4rden p\u00e5 skogen \u00e4r f\u00f6r h\u00f6ga.<\/p>\n

Fakta<\/p>\n

Holmens v\u00e4rdering av egna skogen<\/p>\n

Holmen v\u00e4rderar sin skog till 59 miljarder kronor i b\u00f6ckerna. Skogens v\u00e4rde best\u00e5r i sin tur av tv\u00e5 komponenter. Dels de st\u00e5ende tr\u00e4den (biologiska tillg\u00e5ngar) som v\u00e4rderas till 33 miljarder och dels marken som v\u00e4rderas till 26 miljarder. De biologiska tillg\u00e5ngarna har v\u00e4rderats till f\u00f6rv\u00e4ntade kassafl\u00f6den diskonterat med 4,75%. Markens v\u00e4rde relateras till transaktioner i omr\u00e5det.<\/p>\n

Visa mer<\/p>\n

Kritikernas huvudargument \u00e4r att de transaktioner som anv\u00e4nds som referens \u00e4r mindre aff\u00e4rer d\u00e4r privatpersoner s\u00e4ljer skog mellan varandra och d\u00e4rmed inte \u00e4r j\u00e4mf\u00f6rbara med skogsbolagens enorma portf\u00f6ljer. De f\u00e5 st\u00f6rre transaktioner som har gjorts (exempelvis Stora Ensos f\u00f6rs\u00e4ljning i somras) inneh\u00e5ller virkesleveransavtal med ok\u00e4nda villkor vilket g\u00f6r att det inte \u00e4r rena tillg\u00e5ngsaff\u00e4rer och d\u00e4rmed inte heller j\u00e4mf\u00f6rbara.<\/p>\n

S\u00e5 som vi f\u00f6rst\u00e5r det motsvarar Holmens egna s\u00e4tt att v\u00e4rdera skogen ett avkastningskrav runt 3% mot de 59 miljarderna man v\u00e4rderat sina skogsfastigheter till. Vi tycker att det \u00e4r n\u00e5got i underkant f\u00f6r en tillg\u00e5ng med volatil intj\u00e4ning vilket skog faktiskt \u00e4r. Virkespriserna kan sv\u00e4nga mycket.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"Holmen B\u00f6rskurs: 352 kr Antal aktier: 154,4 m B\u00f6rsv\u00e4rde: 54 361 Mkr Nettoskuld: 5 496 Mkr VD: Henrik…\n","protected":false},"author":2,"featured_media":72095,"comment_status":"","ping_status":"","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[65],"tags":[72,70,71,830,6496,34,31,33,32,30],"class_list":{"0":"post-72094","1":"post","2":"type-post","3":"status-publish","4":"format-standard","5":"has-post-thumbnail","7":"category-ekonomi","8":"tag-business","9":"tag-economy","10":"tag-ekonomi","11":"tag-holmen","12":"tag-holmen-b","13":"tag-se","14":"tag-svenska","15":"tag-sverige","16":"tag-sweden","17":"tag-swedish"},"share_on_mastodon":{"url":"https:\/\/pubeurope.com\/@se\/115490850288404221","error":""},"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/se\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/72094","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/se\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/se\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/se\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/se\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=72094"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/se\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/72094\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/se\/wp-json\/wp\/v2\/media\/72095"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.europesays.com\/se\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=72094"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/se\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=72094"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.europesays.com\/se\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=72094"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}