Foto: gettyimages.com/okskukuruza
Sektor luxusného tovaru a módneho maloobchodu prešiel od obdobia po pandémii zásadnou transformáciou. Nie všetky firmy z tohto segmentu tento vývoj zvládajú. Kto z módnych gigantov zo situácie najviac ťaží? Odpovede ponúkajú vo svojej analýze analytici XTB.
Po dvoch rokoch mimoriadne silnej spotreby, podporenej nahromadenými úsporami domácností, oživením medzinárodného cestovného ruchu a opätovným otvorením čínskej ekonomiky, vstúpil hospodársky cyklus do novej fázy. Tú charakterizujú vysoké úrokové sadzby, spomalenie spotreby tovarov voľnej spotreby a väčšia selektivita zo strany spotrebiteľov. Ako ďalej upozorňujú analytici XTB, nie všetky firmy zo segmentu luxusného tovaru tento vývoj zvládajú.
Mohlo by vás zaujímať:
Reklama
div {
text-align: left;
font-size: 12px;
color: #6f6f6f;
}
#onnetwork-banner > div:first-child {
text-align: left;
font-weight: 700;
padding-bottom: 5px;
font-size: 14px;
color: #000000;
}
]]>
Výkonnosť spoločností v sektore módy sa začala výrazne rozchádzať – z hľadiska prevádzkových výsledkov aj vývoja cien akcií. „Zatiaľ čo viaceré luxusné skupiny zaznamenali výrazné spomalenie rastu tržieb a pokles marží, spoločnosti pôsobiace v segmente prémiovej masovej módy preukázali podstatne vyššiu schopnosť prispôsobiť sa novým podmienkam,“ uvádza XTB.
Spoločnosť Inditex, vlastník značiek Zara, Massimo Dutti, Pull&Bear, Bershka či Stradivarius, sa stala jedným z najvýraznejších príkladov úspešného riadenia. Trhovou kapitalizáciou prekonala francúzsku skupinu Kering a upevnila si pozíciu jednej z najhodnotnejších európskych spoločností. Kering je veľká nadnárodná skupina, ktorá vlastní svetové luxusné značky ako Gucci, Saint Laurent a Balenciaga.
Tento vývoj podľa analytikov ukazuje, že v súčasnom makroekonomickom prostredí je pre investorov rozhodujúcejšia kvalita riadenia a prevádzkovej efektívnosti než samotné pôsobenie v luxusnom segmente.
Nový spotrebiteľský cyklus zasiahol tradičný luxus
Luxusný tovar pritom dlhé roky profitoval z mimoriadne priaznivej kombinácie faktorov. Silný rast globálneho bohatstva, rozširovanie ázijskej strednej triedy a vysoká kúpna sila severoamerických spotrebiteľov umožňovali veľkým luxusným skupinám pravidelne zvyšovať ceny bez výraznejšieho poklesu dopytu.
„Od roku 2024 sa však situácia výrazne zmenila. Inflácia znížila disponibilné príjmy domácností, náklady na financovanie vzrástli a hospodárske oživenie Číny zaostalo za očakávaniami. Zároveň spotrebitelia začali uprednostňovať zážitky a cestovanie pred nákupom luxusného tovaru,“ upozorňuje XTB.
Do ktorej módnej spoločnosti by ste skôr investovali?
Prvé signály tejto zmeny sa okamžite prejavili vo výsledkoch najväčších európskych luxusných skupín. Spoločnosti LVMH, Kering a Burberry začali vykazovať podstatne nižšie tempo rastu než v predchádzajúcich rokoch. Viaceré značky zároveň zaznamenali spomalenie porovnateľných predajov (like-for-like sales) a pokles prevádzkových marží.
Jedným z najvýraznejších príkladov tohto zhoršenia je práve Kering. Veľká časť prevádzkových problémov skupiny vyplýva podľa analytikov z jej vysokej závislosti od značky Gucci, ktorá historicky vytvárala približne polovicu zisku celej skupiny. Strata atraktivity značky medzi spotrebiteľmi, časté zmeny kreatívneho vedenia a oslabenie dopytu v Číne viedli k výraznému poklesu tržieb aj ziskovosti.
„V dôsledku toho začali investori oceňovať spoločnosť podstatne nižšími násobkami, než aké boli bežné počas predchádzajúceho rastového cyklu,“ dodáva XTB.
Inditex ťaží z prakticky jedinečného obchodného modelu
Kým viacerí konkurenti čelili problémom, španielsky gigant Inditex (Industria de Diseño Textil) naďalej dosahoval prevádzkové výsledky, ktoré sú v odvetví považované za referenčný štandard.
Jeho hlavnou konkurenčnou výhodou zostáva mimoriadne integrovaný výrobný model. Na rozdiel od mnohých konkurentov, ktorí sú vo veľkej miere závislí od ázijských dodávateľov a výrobných cyklov presahujúcich šesť mesiacov, dokáže Inditex dostať nové kolekcie do predajní už v priebehu niekoľkých týždňov a pružne reaguje na meniace sa spotrebiteľské trendy.
Tento model podľa XTB výrazne znižuje riziko nadmerných zásob, obmedzuje potrebu rozsiahlych výpredajov a pomáha chrániť hrubé marže aj v období slabšieho dopytu.
Ďalšou konkurenčnou výhodou je rozvinutá omnichannel stratégia. Prepojenie kamenných predajní s digitálnymi platformami umožňuje efektívnejšie riadenie zásob, zlepšuje zákaznícku skúsenosť a zvyšuje výnosnosť každého štvorcového metra predajnej plochy.
Spoločnosť zároveň dlhodobo profituje z mimoriadne silnej schopnosti generovať hotovosť. Vďaka trvalo pozitívnej čistej hotovostnej pozícii, nízkemu finančnému zadĺženiu a vysokej návratnosti investovaného kapitálu (ROIC) má Inditex výrazne silnejší finančný profil než väčšina konkurentov.
„Pre investorov to znamená nižšiu volatilitu hospodárskych výsledkov a vyššiu predvídateľnosť tvorby hodnoty pre akcionárov,“ dodávajú analytici.
Prečo Inditex prekonal Kering?
To, že Inditex predstihol Kering z hľadiska trhovej kapitalizácie, nie je len dôsledkom rozdielnych finančných výsledkov. Predovšetkým to podľa XTB odráža zásadnú zmenu v tom, ako trh oceňuje spoločnosti pôsobiace v spotrebiteľskom sektore.
Investori dnes uprednostňujú firmy, ktoré dokážu dlhodobo zabezpečovať stabilný rast tržieb, zvyšovanie marží a vysokú schopnosť premieňať zisky na voľný cash flow. Vo všetkých troch oblastiach Inditex má jednoznačnú prevahu.
Španielska spoločnosť Inditex naďalej zvyšuje porovnateľné tržby, udržiava prevádzkové marže blízko historických maxím a generuje dostatok hotovosti na financovanie medzinárodnej expanzie, technologických investícií, rastúcich dividend aj programov spätného odkupu akcií.
Naopak, francúzsky Kering dnes čelí viacerým výzvam naraz. Okrem spomalenia čínskeho trhu musí oživiť značku Gucci, získať späť trhový podiel a opäť preukázať udržateľný rast ziskov. Kým sa tento obrat neprejaví vo finančných výsledkoch, je prirodzené, že trh bude spoločnosť oceňovať nižšie než jej hlavných konkurentov.
Čo dnes investori sledujú?
V súčasnom makroekonomickom prostredí sa analýza spoločností v tomto sektore už nesústreďuje iba na rast tržieb. Investori dnes sledujú najmä päť kľúčových ukazovateľov:
rast porovnateľných tržieb (Like-for-Like Sales),
vývoj hrubej marže,
prevádzkovú maržu (EBIT marža),
schopnosť premieňať EBITDA na voľný cash flow,
návratnosť investovaného kapitálu (ROIC).
Spoločnosti, ktoré dokážu kombinovať organický rast s vysokou prevádzkovou disciplínou, sa naďalej obchodujú za vyššie násobky než je priemer sektora. Naopak, skupiny závislé od jednej značky alebo príliš vystavené čínskemu trhu čelia znižovaniu odhadov budúcich ziskov a následnému poklesu trhového ocenenia.
Výhľad pre sektor
„Napriek náročnejšiemu prostrediu ponúka sektor luxusnejších tovarov naďalej zaujímavé investičné príležitosti. Prípadné znižovanie úrokových sadzieb hlavnými centrálnymi bankami by mohlo postupne podporiť spotrebiteľskú dôveru a opätovne zvýšiť dopyt po luxusnom a módnom tovare. Je však nepravdepodobné, že sa zopakuje mimoriadne priaznivé obdobie rokov 2021 až 2023. Trh bude pravdepodobne aj naďalej jasne rozlišovať medzi spoločnosťami s trvalými konkurenčnými výhodami a tými, ktorých ziskovosť závisí predovšetkým od sily jednej značky,“ hovorí analytik finančných trhov XTB Ondrej Greguš.
V tomto prostredí Inditex naďalej vyniká kvalitou riadenia, rýchlosťou prevádzky a schopnosťou prispôsobovať sa meniacemu sa správaniu spotrebiteľov. Obnova Keringu bude závisieť najmä od úspešného oživenia značky Gucci a schopnosti celej skupiny vrátiť sa k udržateľnému rastu tržieb a marží.
Pre investorov tak sektor podľa XTB naďalej ponúka zaujímavé príležitosti, vyžaduje si však selektívny prístup. „Namiesto plošnej stávky na luxusný alebo módny segment je dôležité identifikovať spoločnosti, ktoré dokážu svoje konkurenčné výhody pretaviť do udržateľného rastu ziskov a dlhodobej tvorby hodnoty pre akcionárov. Práve táto schopnosť vysvetľuje, prečo sa v novom trhovom cykle Inditexu podarilo predstihnúť Kering a zaradiť sa medzi európskych lídrov v segmente,“ upozorňujú analytici.
[XTB je obsahovým partnerom webu oPeniazoch.sk]
Upozornenie:
Investícia zahŕňa riziko straty časti alebo celého investovaného majetku. Informácie na tejto stránke slúžia len na všeobecné účely a nie sú investičným poradenstvom.
Komentáre k článku
Momentálne nie je pridaný žiadny komentár