Volkswagen zrazu „objavil“ šesť miliárd voľného kapitálu, aj keď nezvýšil ziskovosť. To umožní topmanažérom vyplatiť odmeny, viazané na finančné ukazovatele.
Foto: Volkswagen
Volkswagen che radikálne šetriť, „šéfov“ sa to však netýka.
V účtovníctve koncernu Volkswagen sa na konci roka „záhadne“ objavilo číslo, ktoré pôsobí paradoxne vo chvíli, keď firma hovorí o akútnej potrebe šetrenia a reštrukturalizácie. Automobilka oznámila, že jej automobilová divízia vytvorila približne 6 miliárd eur čistého peňažného toku a čistá likvidita sa posunula výrazne vyššie, než sama očakávala. Okamžite to vyvolalo pozornosť a rozprúdila sa diskusia, či nejde len o technické riešenie, ktoré topmanažérom zabezpečí vyššie odmeny.
Podstatné je, že nejde o akútne zlepšenie ziskovosti koncernu. Vysvetlenie sa opiera najmä o dve veci – o zmeny v pracovnom kapitáli a o nižšie investičné výdavky. Pracovný kapitál je hotovosť viazaná v prevádzke – napríklad v zásobách, v pohľadávkach od odberateľov alebo naopak uvoľnená tým, že firma neskôr platí dodávateľom. Keď sa podarí znížiť zásoby, rýchlejšie inkasovať faktúry alebo lepšie nastaviť platobné podmienky, tak „papierovo“, ale aj reálne v banke sa môže krátkodobo objaviť viac voľnej hotovosti, hoci sa samotná prevádzková marža zásadne nezmenila.
Čítajte viac Šéf koncernu VW naordinoval značkám šetrenie. Náklady musia znížiť o 20 %
Druhý pilier tvorí CAPEX. Ide o kapitálové výdavky, teda investície do dlhodobého majetku – závodov, výrobných liniek, strojov, modernizácií, technológií či IT infraštruktúry. Na rozdiel od bežných prevádzkových nákladov sú to výdavky, ktoré majú prinášať úžitok viac rokov. Z pohľadu hotovosti však platí jednoduché pravidlo – ak firma investuje menej, v danom roku jej zostane viac peňazí, čo priamo zlepší peňažný tok. Takýto efekt môže byť racionálny, napríklad ak sa posúvajú projekty, mení harmonogram alebo sa dočasne brzdí tempo výdavkov. Zároveň však môže vyvolať otázky, či odklad investícií nezhorší budúcu konkurencieschopnosť, najmä v období nákladnej transformácie na elektromobilitu a softvérové platformy.
A ako toto „objavenie voľných peňazí“ súvisí s odmenami topmanažérov? V mnohých veľkých koncernoch – vrátane automobiliek – sú variabilné zložky odmeňovania viazané na finančné ukazovatele, medzi ktoré často patrí aj peňažný tok alebo ciele súvisiace s likviditou. Ak je bonus naviazaný na dosiahnutie určitej úrovne cash flow, potom zlepšenie peňažného toku zvyšuje pravdepodobnosť, že sa cieľ splní a manažéri sa dočkajú odmien.
Práve preto je celá situácia citlivá. Volkswagen na jednej strane komunikuje extrémny tlak na znižovanie nákladov, zmeny v štruktúre výroby a napäté rokovania o budúcnosti závodov. Na druhej strane zrazu vykazuje hotovostný „vankúš“, ktorý objektívne rozširuje priestor na vyplácanie dividend a potenciálne aj na výplatu variabilných odmien, ak sú na tieto ukazovatele naviazané. Z pohľadu verejnosti a zamestnancov je potom kľúčová otázka nie to, či „šesť miliárd“ existuje, ale kde sa zrazu z ničoho nič vzali a ako sa firma rozhodne s týmito aktívami v čase prepúšťania radových zamestnancov naozaj naložiť.